回天新材(300041)年报点评:业绩增长复合预期 员工持股全额认购定增彰显信心

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王席鑫/肖晴 日期:2017-03-29

  投资要点

      事件:公司发布16 年年报:2016 年公司营业收入11.31 亿元,同比增长16.

      04%;归属于上市公司股东净利润9704 万元,同比增长15.73%。EPS0.24元,加权平均ROE6.3%,同比下降0.77 个百分点。同时公司发布2017 年一季度业绩预告,预计实现归母净利润4418-4995 万元,同比增长15-30%。

      新产品加速增长,产品结构持续调整:2016 年公司业绩好转,营业收入和利润保持增长,主要系公司有机硅胶、聚氨酯胶和太阳能电池背膜等产品继续保持较快增长,其中太阳能背膜出货量快速增长,收入同比增长62.57%。同时加大对新市场和新产品的投入,改善产品结构,具体来看,在汽车胶领域成功实现进口替代,对东方日产三大生产基地全面批量供货,中标神龙、北汽、比亚迪等优质客户订单;轨交领域取得中车集团批量订单,全面覆盖中车四大主机厂;电子电器和LED 领域16 年收入同比增速近30%;软包领域收入破亿,已开始进入海外市场,未来仍有很大的增长空间;建筑领域与多家优质的客户达成合作。受益于公司多种新产品的放量,2016 年公司销售毛利率33.59%,同比上升0.75 个百分点,其中聚氨酯胶毛利大幅提升,同比增长6.2 个百分点。费用方面,管理费用率下降0.8 个百分点,财务费用率下降近0.5 个百分点。

      员工持股计划全额认购定增股份:此前公司发布了定增方案,公司拟发行不超过2500 万股,募集资金2.54 亿元,用于补充流动资金,公司高管(副总、财务总监及董秘等5 人合计认购47.6%)、核心技术人员等不超过90 人的员工持股计划2.54 亿元拟全额认购本次定增发行的股份,锁定期为3 年,一方面是对公司未来发展信心的体现,另一方面提高员工凝聚力,充分调动员工积极性,对公司未来发展坚定信心。公司定增已获证监会批准,未来3-4 年发展可期。

      胶黏剂行业市场空间大,公司作为国内龙头成长空间巨大:目前国内胶粘剂行业上市公司有回天胶业、高盟新材、硅宝科技和康达新材等,各公司几亿元左右的收入,回天新材作为行业龙头收入规模仅11 亿元左右,相对于国内行业900 亿左右的销售额而言所占份额极低,未来发展空间广阔。 据统计,2011年国内胶黏剂厂家有1800 多家,年销售额达5000 万元的不足百家,而到2013 年胶黏剂企业大约1000 多家,年销售额达亿元的不足百家,从行业发展情况来看,集中度正在进一步的提升,一些高耗能、高污染、缺乏自主创新的小型企业将相继被淘汰。

      看好公司未来发展,给买入评级:公司现有胶黏剂业务行业大空间、高盈利、高成长,公司作为国内行业龙头未来将维持稳定增长。大股东及核心管理层认购公司增发,锁定3 年,体现对公司未来发展的决心和信心。预计公司17-19年EPS 分别为0.30,0.35,0.42 元(暂不考虑增发股本摊薄),给予买入评级。

      风险提示:胶粘剂市场需求低于预期的风险、后市场竞争激烈的风险等