回天新材(300041)年报点评:胶黏剂下游多点开花 光伏背膜业务快速增长

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2017-03-29

  业绩简评

      回天新材发布2016 年报,公司2016 年实现营收11.32 亿元,同比增长16.04%,实现归属上市公司股东净利润9703.92 万元,同比增长15.73%。

      得益于汽车、电子、工程等行业胶黏剂业务以及光伏背膜业务的稳定增长,公司业绩符合预期。同时公司发布一季度业绩预告,2017 年一季度公司预计盈利4418.88-4995.25 万元,同比增长15%-30%。公司2016 年以400784380 股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元(含税)。

      经营分析

      下游需求多点开花 公司胶黏剂业务稳定发展:受益于下游汽车、电子、工程、食品等领域的多点开花,公司胶黏剂产品收入水平得到较大幅度提升。公司有机硅胶、聚氨酯胶以及其他胶类产品收入分别增长16.41%、12.64%以及23.29%;其中汽车领域正式配套东风日产、宇通、神龙等整车制造、工程胶在港珠澳大桥成功应用、软包产品已广泛应用于食品、日化等行业巨头包装结构中。16 年Q3 以来在上游有机硅单体、聚氨酯原材料价格大幅上涨的背景下,公司各类产品毛利率维持稳定,表明公司各细分领域的产品具有较强的竞争优势与议价能力。

      大客户战略稳步推进 新能源业务协同效应逐步显现:公司新能源业务在2016 年坚持执行大客户战略,在行业组件价格下降以及竞争加剧的不利背景下,客户结构得到优化。太阳能电池背膜销售1188.68 平米,同比提升83.91%;收入同比增长62.57%,同时盈利能力维持在较高水平。伴随公司胶类产品成功切入光伏、风电等领域,新能源业务之间有望形成协同效应。

      储备品种丰富 产品新领域拓展可期:公司2016 年研发投入5483.96 万元,同比增长9.4%、占营收比重4.85%。公司目前拥有10 余项的储备产品,其中在高铁、LED 等新应用领域新产品已完成中试或已量产,未来将继续丰富公司产品序列,或将成为公司高速增长的新动力。

      投资建议

      考虑到公司在行业内的龙头地位,我们预计公司17-19 年的EPS 分别为0.32 元、0.39 元以及0.5 元,对应当前股价的PE 分别为36 倍、29 倍、23倍,维持对公司的增持评级。

      风险提示

      汽车、基建等行业下滑风险 新能源行业景气度低迷