鼎捷软件(300378)年报点评:经营走出谷底 专注智能制造布局

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:阳嘉嘉/张若海 日期:2017-03-29

事项:

    公司公告:2017 年3 月28 日公司公布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入11.4 亿元,同比增长11.75%;实现归属于上市公司股东的净利润0.41 亿元,较去年同期增长252.2%。对此我们点评如下:

    评论:

    经营走出谷底,表现基本符合预期。对比2015 年,公司在营收仅增长11.75%基础下,盈利同比增长252.2%,实现净利0.41 亿元。整体看,公司在2015 年下半年全力聚焦智能制造产品替代,经过2016 年的持续推广,新一代产品已经被市场接受且进入快速推广期,整体盈利表现符合预期。

    核心产品发力,大中型企业需求稳固,公司中期增长可期。2016 年,公司核心平台产品T100 进入全面推广期,目前已经实现超过100 家客户覆盖。随着新一代智能制造平台的推广,公司在中大型客户的影响力持续提升,我们判断,公司智能制造平台产品销售中期有望保持30%增速,公司盈利保持提升。

    布局中小微企业初显成效,针对性研发挖掘长期新业务空间。公司在2016年初步完成小微企业的战略落地,实现了约50000 家微型企业的上云服务。随着公司在零售行业、家具制造行业与一般制造业的经验积累,公司持续加大ERP 云平台与数据开放平台投入,17 年研发投入达1.39 亿元,占收入比近三年持续提升。长期看,在2019 年,我们判断小微企业端的收入贡献有望突破亿元规模。

    放下包袱,2017 年轻装前行。2016 年,公司对部分经营不达预期的子公司进行了商誉减值,共计500 万元;同时出于审慎原则,对部分应收账款进行了减值调整,经过调整公司整体账龄下降13%。经过财务优化,公司在17 年将面对更好的发展基础。

    风险因素。工业大面积衰退;公司应收账款大面积恶化风险;大股东加速减持风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司17-18 年盈利预测0.29/0.43元,新增19 年盈利预测0.57 元,对应PE 估值水平为74/50/38 倍。在“两化融合”与“中国制造2025”加速国产化的背景下,我们看好公司的长期投资价值。维持目标价30 元,维持“买入”评级。