振华重工(600320)年报点评:乘着一带一路和国企改革的东风

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/吴丹 日期:2017-03-29

  公司发布2016 年报,收入实现243 亿元,同比增长5%,归母净利2.12 亿,与2015 年基本持平。随着全球经济及贸易的复苏,公司传统业务盈利改善,投资集团PPP 项目开展顺利,依托中国交建承接国内外大型基建项目,充分受益于一带一路和PPP 的两股强风,叠加国企改革主题投资机会,上调至审慎推荐-A 评级。

      公司连续18 年成为全球集装箱起重机龙头。随着全球经济及贸易的复苏,亚洲地区明显拉动国际销售增长,公司重回增长轨道,16 年收入实现243 亿元,同比增长5%,归母净利2.12 亿,基本持平。长期结构优化及汇率利于毛利提升,但期间费用仍维持高位,短期盈利弹性较为有限。

      集中管理向专业化管理转变,释放各板块活力。六大集团各自发挥积极性,港机在手订单略有增长,未来业绩基本稳定。

      海服毛利直线攀升。BDI 指数反弹50%,国内进出口大超预期,海服毛利直接攀升,扩展海服范围,未来专职承担海上服务业务,业务范围包括运输、海洋工程服务、海上风电等等。

      借集团之风,投资业务发力。依托中国交通建设集团,公司与其旗下公司合作参与PPP 项目,累计金额165.55 亿元,依托中交风险较低,利润足以覆盖成本,净利可达6%以上。该业务现已为公司提供稳定的现金流。

      国企改革的风在吹,抓住主题投资机会。公司控股股东中交集团被列为国企改革的试点企业,振华重工作为装备类平台的上市公司,存在资产注入的预期。

      上调至“审慎推荐-A”投资评级。公司连续18 年在全球港机市场上占据着绝对龙头地位。随着全球经济及贸易的复苏,公司传统业务盈利将明显改善,加之投资集团PPP 项目开展顺利,依托中国交建承接国内外主要大型基建项目,为公司持续补充稳定的现金流业务。我们预测2017-2018 年净利润分别为2.46 亿元、2.88 亿元,对应 PE 分别为100 倍、86 倍。充分受益于一带一路和PPP 两股强风,叠加国企改革主题投资机会,上调至审慎推荐-A 评级。

      风险提示:1)全球经济下滑;2)贸易环境恶化;3)海工业务持续亏损。