民生控股(000416)年报点评:转型之路并未停歇 后市可期

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:魏涛/孙立金 日期:2017-03-29

  事件:公司2016年营业收入为3.29亿元,同比上升40.36%;归母净利润1664 万元,同比下降22.00%。每股收益0.03 元,同比下降21.95%;加权平均净资产收益率1.92%,同比下降0.43 个百分点。每10 股派发现金红利0.50 元。

      点评:

      完成民生财富100%股权转让,主营业务集中到典当、保险经纪业务。

      2016 年民生典当实现营业收入4,736 万元(占营业收入的14.32%),同比下降4.41%,实现净利润2,606 万元,同比增长7.64%。保险经纪业务全年实现营业收入760.13 万元(占营业收入的2.31%),同比增长59.65%,全年实现净利润202.77 万元。投资与资产管理业务(主要来源于民生财富,11 月已出售,之后不再并表)贡献2.74 亿营收(占总营收的83%,去年1.80 亿,占比为77%),同比增长52%。营业收入增长了9500 万,但同时销售费用增加了1.19 亿(主要是人事费用,从2015 年的6000 万提升到1.85 亿),最终归母净利润减少了近500 万元,相对于2100 万元的基数,同比减少22%。

      业务重构,回笼资金4.9 亿。为了加快转型,公司出售了民生电子商务6%股权,回笼资金1.35 亿;出售民生财富100%股权,回笼资金3.5亿元。集中资金,为推进战略转型腾挪更大的空间。

      重组之路并未停歇,后市可期。2014 年起,民生控股开始实施战略转型,主要举措是进行资产置换、引入金融服务类业务,以培植公司可持续发展的经营基础。为推进战略转型,民生控股积极进行外延式并购:2014 年8 月份,收购了民生保险经纪100%的股权、民生典当75%的股权、民生电商6%的股权;2014 年12 月,将所持有的青岛国货汇海丽达购物中心有限公司45%的股权转让予青岛奥林特实业有限公司;2015 年3 月,收购民生期货18%的股权;2015 年6 月,收购民生财富100%的股权。收购三江电子遭监管终止,主要原因包括民生财富。2016 年11 月出售民生财富100%股权,以3.5 亿元的价格向公司控股股东中国泛海出售。这可能是公司进一步转型的信号。公司转型尚未到位,重组之路并未停歇,预期依然在,后市可期。

      投资建议:公司背靠泛海系,产业资源丰富,作为第二大上市平台,发展空间较大;2014 年以来公司加快转型,2017 年有望取得重要进展。看好公司发展潜力,给予“增持”评级。

      风险提示:转型节奏可能低于预期;主营业务收缩,盈利能力下降。