华正新材(603186)年报点评：覆铜板行业景气利润提升 轻量化材料市场持续增长

　　事件：华正新材公布2016 年年报，报告期实现营业收入12.50 亿元，同比增长40.56%；归属于母公司的净利润0.85 亿元，同比增长107.65%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为0.79 亿元，同期比增长161.23%。实现每股EPS 0.66 元，业绩符合预期。公司计划每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。

    　　覆铜板处于行业上涨周期，支撑公司业绩：2016 年公司主业覆铜板业务实现营业收入7.91 亿元，同比增加24.12%，该业务占公司主营业务收入的65.85%。报告期内，覆铜板业务营收增长的主因是2016年公司覆铜板销量同比增长24.69%，同时2016 年下半年原材料铜箔价格持续上涨，因而带动了下游覆铜板价格上涨。2016 年第4 季度PCB 市场保持良好的增长趋势，市场订单总量增长，特别是电子消费类、通讯技术类、汽车工业PCB 产品尤为突出。根据中商产业研究院数据2016年中国大陆覆铜板业务营收380亿元左右，公司占比2.08%。

    　　受益新能源汽车轻量化，热塑性蜂窝板业务有望提供新利润增长点：

    　　2016年公司热塑性蜂窝板销售收入1.60亿元，同比增加120.93%，是公司增长最快的业务之一。由于2016年新能源汽车市场景气，厢车板、魔晶板等市场需求旺盛，公司积极开发大运、东风等行业龙头企业，并建立了稳定的合作关系， 实现内销收入1.27 亿元， 同比增长124.43%，外销收入达到0.33亿元，同比增长108.67%。报告期，公司已完成“年产120万平方米蜂窝复合板建设项目”的建设。同时，报告期内公司拟以9300万元投资子公司华聚公司，新增年产200万平方米蜂窝复合板产能，目前该项目已完成厂房建设前期桩基、塘渣回填工作。

    　　公司目前正在积极的进行产能扩建，未来将充分受益新能源汽车的发展。

    　　导热材料收益增速，开拓新的盈利领域：2016年导热材料营业收入1.55亿元，同比增加120.93%，成为公司营收增速最快的产品。缘于报告期内，公司通过OEM模式将普通覆铜板进行生产转移，释放了导热材料的产能，同时公司成功进入电视背光材料市场并形成稳定收入。

    　　2017年公司在保持覆铜板业务发展的同时，公司更专注于铝基板等高附加值产品的研发和市场开发，同时积极开拓汽车照明材料市场，努力培养新的增收盈利领域。

    　　投资建议：我们预计公司2017-2019 年的EPS分别为1.33/2.06/2.41元，业绩增速分别为31.70%、56.30%、19.8%。考虑到覆铜板景气周期在2017 年持续和公司汽车轻量化材料业务的高速发展，首次覆盖给予公司增持-A 的投资评级，6 个月目标价为50.54 元。

    　　风险提示：募投项目投产不及预期、市场竞争加剧、蜂窝板材料应用与销售不达预期。