奥拓电子(002587)公司更新报告:千百辉并表贡献突出 业绩有望大超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱/陈融/王聪 日期:2017-03-29

本报告导读:

    公司通过并购千百辉完善了“LED+体育”并行布局,千百辉作为城市景观照明、体育场馆照明市场的领导者将增强LED 领域的协同效应并极大地提升公司业绩。

    投资要点:

    千百辉一季度订单额已超全年计划,受益体育与LED 业务的稳定增长,未来业绩将大幅提升,维持增持评级。随着千百辉并购完成,受股本扩张影响我们小幅下调2016 年EPS 预测至0.21 元(-4.5%),同时由于业绩并表,大幅上调2017-18 年EPS 预测至0.34(+17.2%)/0.58 元(+52.6%),维持目标价25.18 元。

    千百辉对标金达照明,景观照明PPP 项目收入望大超预期。根据高工LED 的数据,中国景观照明市场规模2016 年已达540 亿元。G20 杭州峰会期间的全市景观照明项目总投资约10 亿元,我国共有338 个地级以上城市,未来景观照明市场空间可达千亿。公司收购的千百辉照明为国内少数几家拥有双甲工程资质的景观照明企业,对标利亚德旗下的金达照明(2015 年承诺利润2925 万元,实际实现8500 万元)。千百辉已于1 月中标乌海市城市灯光基础建设及灯光旅游PPP 项目,项目总投资额预计1.82 亿元,占千百辉2017 年预测年收入的96.3%。城市景观照明PPP 项目有望极大地提升公司经营业绩。

    体育业务布局继续稳步前进,2017 年业绩可期。随着子公司奥拓体育的成立,2017 年体育业务将首次在财务报表中单列。公司秉承“技术+服务”的主线,着力在设备租赁、场馆改造、体育营销及赛事运营等领域进行拓展。公司通过与智美体育合作,在深圳马拉松、NBL联赛中已规模化实现以屏换权益的营销模式,有望成为新增长点。

    风险提示:体育战略部署不达预期风险;收购整合不达预期风险