海南矿业(601969)年报点评:销量收缩叠加成本高企 全年业绩创2009年以来首亏

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇 日期:2017-03-28

事件描述

    海南矿业发布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入9.08 亿元,同比下降13.60%;营业成本7.77 亿元,同比上升15.87%;实现归属于上市公司股东净利润-2.86 亿元,2015 年同期为0.10 亿元;2016 年实现EPS 为-0.15元,2015 年同期为0.01 元。

    4 季度公司实现营业收入2.95 亿元,同比下降15.58%;实现营业成本2.92亿元,同比上升83.43%;实现归属于母公司股东净利润-1.51 亿元,2015年同期为0.37 亿元;4 季度实现EPS 为-0.08 元,3 季度EPS 为-0.02 元。

    事件评论

    销量收缩叠加成本与管理费用高企,全年经营转亏:公司石碌矿区高品位铁矿石储量较大,截至2016 年底,保有工业铁矿石资源储量2.68 亿吨,平均含铁品位为46.68%。2016 年公司露天开采铁矿石,原矿产能约408 万吨/年。公司全年业绩同比大幅回落,且创2009 年以来首次亏损,经营弱势应源于矿石销量下滑、成本与管理费用高企:1)石碌矿区露天铁矿正处于开采末期,露天过渡至地下开采阶段公司原矿产量相对受限,导致全年产量同比下滑3.44%且产能利用率仅71.22%,更为重要的是,公司全年销量同比大幅下降12.75%,同时库存量微增或源于行情回暖带动钢厂加大高品位矿采购力度,从而掣肘公司矿石销售空间;2)营业成本相对强势导致公司毛利率同比下滑21.76 个百分点至14.39%,并创2009 年以来历史新低,成本较高或源于在建工程转固推升折旧水平,以及过渡期增加部分运营成本等,具体原因有待进一步验证;3)全年管理费用项目中工资、社会保险费及福利费同比增加1.05 亿元则进一步加剧盈利下滑态势。

    成本强势叠加费用较高,4 季度业绩大幅下滑:公司4 季度归属母公司净利润为-1.51 亿元,创2013 年有数据以来单季度盈利历史新低。4 季度业绩同环比显著恶化或归因于财务结算因素导致成本相对强势,由此使得毛利率急剧下滑至1.09%历史低位,此外,管理费用高企则进一步侵蚀公司盈利空间。预计公司2017 年、2018 年EPS 分别为0.03 元、0.04 元,维持“增持”评级。

    风险提示: 1. 钢铁产业需求出现超预期波动;

    2. 公司露天开采过渡至地下开采进度不及预期。