国海证券(000750)年报点评：业务转型取得成效 分化派息不理想

　　一、事件：

    　　3月27日晚间，国海证券发布的年报显示，国海证券去年实现营业收入38.38亿元，归属于上市公司股东的净利润为10.16亿元，拟向全体股东每10股派发现金股利1元。截至2016年底，国海证券总资产为679.61亿元。

    　　二、点评：

    　　1、业务转型取得成效资管、自营有待提高

    　　在市场整体持续震荡调整的环境下，公司2016年度营业收入同比降幅低于行业20个百分点（行业平均下降42.97%），净利润同比降幅低于行业6个百分点（行业平均下降49.57%）。报告期内，公司非经纪业务佣金收入占比达79.46%，创历史最高水平。其中，股权、债券融资收入占比达27.01%；信用业务收入占比达22.31%；子公司收入贡献度大幅提升，四家子公司合计收入占比达19.00%。公司收入结构更加均衡和多元化，业务转型取得显著成效。

    　　经纪业务方面，报告期内公司营业机构总数已达111家，其中广西区外营业机构达到41家，网点建设和布局进一步优化。2016年全年A股成交金额14036.4亿元，市场占比为0.55%较2015年有所下降。代理各类金融产品规模达645.92亿元。

    　　投资银行业务方面，报告期内累计完成138家主承销项目的发行承销工作，其中债券承销130家，金额突破1000亿元；新股IPO项目3家、增发4家、配股1家，实现营业收入12.4亿元，同比增长53.33%。

    　　整体业务规模和行业排名得到提升。

    　　资管业务方面，报告期内公司共管理26只集合计划、115只定向产品和9只专项计划，受托资产管理规模13,38亿元，同比增长159.65%，资产管理业务实现营业收入1.8亿元，虽然同比增长123.15%，但与投行业务相比增幅有差距。

    　　自营业务方面，报告期内虽然债券组合实现收益率9.7%，但是股票组合的收益率不明显。　　 2、分化派息不理想

    　　在营业收入和净利润都同比大幅减少的情况下，公司仍然公布了2016年度利润分配预案：以公司截至2016年12月31日的总股本42.16亿股为基数，向公司全体股东每10股派发现金股利1元(含税)，不进行股票股利分配，共分配利润4.2亿元，剩余未未分配利润8.73亿元转入下一年度。按2017年3月27日的收盘价计，国海证券的股息率仅为1.53%，低于一年期的存款利率，对投资者的吸引力有限。

    　　3、主要风险

    　　国海证券今年主要面临风险可能来自两个方面：一是市场持续调整的风险；二是非经纪业务扩展不及预期。