旋极信息(300324)年报点评：真成长!三年业绩增长17倍 一季报延续爆发成长 股权激励奠定未来成长信心

　　事件：

    　　2016年年报公司营业收入21.9亿元，同比增长123.27%；归属上市公司股东的净利润为3.8亿元，同比增长265.67%；实现EPS为0.37元。同时预计今年一季度净利润同期增长145%-175%，实现盈利9316-10457万元。此外，公司还发布股权激励草案，拟向激励对象(422人)授予2300万股(占总股本2%)限制性股票,授予价格为10.59元/股。净利润考核目标为:以2016年为基数,2017-2020年净利润增长率35%、70%、120%、185%。

    　　评论：

    　　1、真成长！业绩进入加速发展期，三年业绩增长17倍2016年公司的营业收入和归属上市公司股东净利润同比增长123.27%和265.67%，实现EPS0.37元，业绩符合预期。其中四季度单季收入和净利润分别为10.45亿元和1.7亿元，分别同比增长175%和156%。公司业务处于加速发展阶段，三年内收入增长了10倍，净利润增长了17倍。税务信息化业务同比增长91.32%，预计新增用户200万左右。军工测试类业务同比增长48%。智慧信息化业务四季度并入泰豪智能，合计实现收入5.34亿元。

    　　2、今年一季度延续爆发增长，全年高增态势已经显现今年一季度继续延续爆发增长态势，净利润预计同比增长145%-175%，实现盈利9316-10457万元。增长原因主要来自装备市场需求驱动，以及新增泰豪智能并表收入。考虑到公司军工等业务上均存在明显季节性，一季度往往是淡季，收入和利润占比仅为一成，我们预计扣除并表因素，原有业务增长也接近100%增长，从一季度情况来看，公司今年爆发增长态势已经显现。

    　　3、毛利率大幅提升10个点，规模效应降低费用率，加大研发费用布局未来成长2016年度公司综合毛利率为59.35%，提升近10个百分点，主要受益于税控和军工业务毛利率大幅提升，其中税控业务的毛利率72%，同比增长24个百分点；嵌入式系统及元器件测试业务毛利率达到59.80%，同比增长5.9个百分点。费用方面，规模增长效应明显，管理费用率同比下降了3个百分点，销售费用率也下降了4.5个百分点。财务费用约为800万元，基本与去年持平。公司研发费用7522.10万元，是2015年支出的1.79倍。研发技术专利超过400件。

    　　公司重点研发项目围绕装备测试性仿真及验证系统、小型化通用ATE自动测试设备、红外热成像产品、空间信息及大数据管理系统、新一代高速航电总线产品、新型税务信息化产品及税务信息化服务器等税务信息化产品。

    　　4、税控、国防、大数据三大板块齐头并进，未来成长空间巨大税控业务方面：去年是税控爆发初年，明后年具备稳健增长空间。短期看，目前尚未进行税控系统升级改造的存量用户将会逐步纳入，为今年业绩高成长奠定坚实基础。长期看，未来2-3年公司目标是总用户量突破一千万，17年比16年仍将保持稳健增速。此外，围绕税务信息化的增值业务也取得积极进展，公司的电子发票已成功入围国内两家电信运营商，与国内著名第三方支付企业合作推广闪电开票等税务增值服务，未来有望基于税务大数据进一步开拓征信市场。

    　　国防业务方面：在装备健康管理领域，公司研发了具有完全自主知识产权的测试性软件和系统级产品，完全支持目前军工领域几乎所有的接口和总线类型，从元器件测试、软件测试、系统测试，到装备可测试性的自动测试平台（ATE）、测试性分析建模（TADS）、便携式综合测试平台（CoreLINK）、多点联调系统平台（MARS）等产品的高效研发推进，打造装备故障预测和健康管理全生命周期产品链。报告期内，公司基本完成大运便携式维护终端（PMA）的研制工作，参与了多次ATE和可测试性的重大招标，中标多项十三五装备预研共用技术课题，并向市场大力推广公司装备健康管理系统。在自组网装备领域，公司推出WaterKD无线宽带通信多媒体指挥系统，该系统基于时空编码技术、4GTDD-LTE技术和末端自组网技术，在大容量数据传输的基础上，重点解决行业区域性通信和宽带保障问题，提高了现场态势感知和决策的可靠性、准确性。目前，该系统已进入市场推广阶段。十三五期间，国家在武器装备保障上的投入在百亿以上，公司目前已具备从元器件、设备保障到系统的全链条、全周期健康管理的核心能力，并处于国内领先地位，未来增长会超越线性增长。

    　　大数据和智慧城市方面：公司成立旋极伏羲，重点推进时空大数据业务。公司与北京大数据研究院联合建设“北京大学时空大数据协同创新中心”，全面开展大数据业务。目前，已经形成了一套独有的以时空信息网格编码为核心的大数据技术和产品体系，包括用于多源数据整合的iWhereLink、用于视频大数据网格化管理的iWhereVideo以及真三维球iWhere3D等软件，目前该产品已经应用于多个重点项目，这为公司带来新的利润增长点。同时，公司正在参与行政区划编码、北斗网格编码、物联网地址标识编码等标准的制定工作，未来有望在军队、公安部、国家测绘总局、环保等部门得到推广。此外，报告期内，公司完成泰豪智能收购，根据公司在智慧城市领域建设与布局，打造新型智慧城市智能设备与信息服务平台系列产品，与公司原有的大数据等业务形成高效协同效应。

    　　5、股权激励彰显未来成长信心，“价值+成长”之选，具备安全边际，长期空间确定公司计划拟推出2300万股股权激励，显著高于同行业可比公司近三年的平均净利润增长率，彰显未来成长信心。

    　　税控业务为公司带来了业绩价值，未来2-3年武器装备健康管理、C4ISR装备等又有望成为新的强力爆发点，而在大数据、智慧城市等方面深入布局则提供长期成长空间，公司平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力。

    　　预计2017-2018年EPS分别为0.64元和0.85元，对应当前股价PE分别为33X和25X，目前估值具备安全边际，长期空间确定，维持目标价28-30元，建议重点配置。

    　　风险提示：市场开拓不及预期，军品销售的风险，政策不确定性风险。