中成股份(000151)深度研究:“一带一路”+大股东支持=“小公司、大成长”

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2017-03-28

投资要点中成股份:国投集团控股的国际工程企业。中成股份于1999年由中成集团发起设立,2000 年上市。目前公司主营业务包括成套设备出口和对外承包工程、一般贸易等,国际工程承包为核心业务。公司控股股东中成集团,实际控制人国投集团,持股比例为45.80%。

    一带一路战略落地,国际工程企业迎来发展黄金期。2016 年我国在“一带一路”沿线新签合同额、完成营业额分别同比增长36%、9.7%,呈现加速的趋势;我国企业“走出去”的短板逐渐补足,优势越发明显。大型建筑央企海外业务占比低,仍有提升空间;国际工程企业总体规模小,成长空间巨大。随着“一带一路”战略落地,我国工程企业在海外的市场份额将加速扩张。

    “一带一路”战略+大股东支持=“小公司、大成长”。2015 年成套设备进出口业务收入占比为88.29%,成为核心业务;在未来,国际工程业务的主导地位有望继续保持,“一带一路”战略推进将加速公司开发沿线市场。公司实际控制人国投集团实力强大,随着国投集团大力支持,中成股份的国际业务迎来机遇期。对标中工国际,公司的成长空间广阔且盈利能力尚有提升空间。

    在手合同充足,加速生效驱动业绩增长。2016 年新签重大合同47.49 亿元,同比增长118.85%;公司目前在手的未生效订单达123.71 亿元,为2015 年收入的10.21 倍;新签订单呈现加速趋势。中方贷款的项目占主导,业主自筹资金的项目增多;业主自筹资金的项目生效较快,有望驱动公司业绩加速增长。

    未来看点:1)新签订单加速生效驱动公司业绩快速增长,新签订单呈现加速的迹象、在手订单充足,业绩有望加速增长;2)国企改革有望落地,事业部制改革推行,员工动力充足,未来推出股权激励方案为大概率事件。

    盈利预测与评级:预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.56 元、0.75 元、0.90元,对应的PE 分别为34.8 倍、26.2 倍和21.7 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:订单生效进度不及预期、订单施工进度不及预期、汇率波动风险