佳创视讯(300264)年报点评：聚焦VR产业 打造广电生态圈

投资要点:

    年报业绩符合预期

    公司于近日发布2016 年年报以及2017 年一季度业绩预告:16 年公司营业收入为2.32 亿元,同比增长59.01%,归属上市公司股东净利润1364.46 万元,同比增长90.38%,并向全体股东每10 股派发现金股利0.20 元,符合预期;17 年第一季度预计亏损809.22-995.97 万元,同比下降30%-60%。

    现有主业稳步增长,积极培育VR 等新兴产业

    公司是广电行业端到端整体解决方案提供商,主要业务是数字电视系统研发、数字电视系统集成服务、数字电视终端产品、移动互联网内容服务以及游戏产品的研制。公司产品有OTT 业务云平台、MMSP 系统、DBOSS 系统、Portal管理平台、TVOS 系统、润教育平台、电视游戏平台等。目前公司积极开展虚拟现实技术、在线教育平台、大数据分析技术、智能终端软件、多屏互动系统、云游戏以及云分发技术方案等的研究开发工作。

    本期主营收入2.32 亿元中,软件系统产品收入5833 万元,同比增长26.46%,毛利4591 万元,同比增长18.22%;系统集成产品收入1.36 亿元,较上年增长46.18%,毛利3082 万元,较上年增长53.64%;今年公司新的利润增长点是与河南省网合作运营的终端产品,收入2013 万元。同时,由于全资子公司意景技术公司和指尖城市公司仍处于大规模投入阶段,经营管理费用增长较多,导致营业利润为负,但公司在16 年归母净利润仍有较好增长。

    立足广电领域,打造产业生态链

    公司以广电技术为基础,积极打通从内容整合、平台播控、内容分发到数据传输的技术通道,通过一系列对外投资,逐步构建公司在广电的产业布局,实现与主营业务的协同效应,打造广电产业大生态链。16 年公司使用自有资金1 亿元人民币设立北京意景技术有限责任公司,主要从事虚拟现实产业(VR)内容的拍摄工作,并通过与专业机构的合作,加快VR 视频内容编辑、转化、传输等技术的开发与应用。目前已拍摄完成一定小时数的VR 视频及全景视频内容,为公司的“虚拟现实+广播电视”技术应用及产业化工作奠定了良好的基础。同时公司还出资1.5 亿元收购陕西纷腾互动网络科技有限公司,切入IPTV 机顶盒、智能机顶盒、互联网智能电视等终端的电视游戏产品、游戏平台开发及运营业务。此外公司使用自有资金加大对深圳市指尖城市网络科技有限公司的投资。指尖城市公司以“润〃教育”等项目作为核心业务,积累了一定的用户资源,在行业和深圳市场有一定的影响力。后续还将开展基于精准青少年才艺学习大数据营销(如才艺周边商品销售等)、联合才艺考级主管单位开展相关才艺考级互联网服务,以及目前备受关注的中小学生艺术素质测评实验区建设项目,旨在构建才艺教学服务生态体系。总之,公司通过技术、内容、人才和市场的整合,不断提升平台建设和运营能力,并积极与广电运营商展开了更深入的合作,进一步推动行业的向前发展,这也将为公司带来良好的业绩增长。

    盈利预测

    考虑到公司VR 等业务培育期即将结束,未来业绩有望进入高速增长周期。预计公司2017-2019 年营收将达到2.67、3.20 和4.26 亿元,对应的EPS 为0.04、0.06 和0.08 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险因素:VR 应用推广进度不及预期;收购的企业业绩不达预期。