以岭药业(002603)年报点评：业绩稳健增长 期待海外业务新进展

本报告导读:

    公司专利中药主业保持稳健增长,未来将积极拓展海外制剂业务,维持公司增持评级。

    投资要点:

    主业稳健增长,维持增持评级。公司发布2016年报,实现营业收入38.20亿元,同比增长19.95%,归母净利润5.42 亿元,同比增长25.91%,符合预期。公司核心专利中药品种保持稳健增长,未来将积极拓展海外制剂业务。考虑到公司海外制剂业务形成利润的时间或有延后,定增摊薄后,调整公司2017、2018 年预测EPS 至0.55/0.64 元(原为0.56/0.63),预计2019 年EPS 为0.74 元,目前同类公司2017 年PE29X,公司在专利中药领域的优势,可享受估值溢价,上调公司目标价至22 元,对应2017 年PE为40X,维持公司增持评级。

    核心工业品种保持稳健增长。公司系列专利中药品种继续保持快速增长:其中通心络同比稳健增长10%左右,收入约11 亿元,参松养心同比快速增长20%左右,收入约12 亿元,芪苈强心胶囊高速增长40%左右,收入约3.5 亿,连花清瘟胶囊同比增长25%左右,收入约7.5 亿元。公司凭借络病理论体系的独家学术和专利优势,核心品种有望继续保持快速增长。海外制剂业务值得期待。目前公司产品已经出口到美国、英国、加拿大、俄罗斯等二十多个国家,多个车间已通过FDA 和欧盟认证,公司已有5个ANDA 产品申报美国FDA 注册,国际制药业务发展快速。此外公司连花清瘟胶囊是全球第一个进入美国FDA 临床研究的大复方中药,2016 年9月,连花清瘟胶囊美国二期临床研究在弗吉尼亚州正式启动,未来如能顺利获批上市,将极大带动公司专利中药国际化。

    风险提示:核心品种增速低于预期。