保变电气(600550)年报点评：估值重新修复 主业增长可期

年报业绩简评:

    公司近日发布2016 年年报,2016 年营业收入为40.68 亿元,较上年同期增 1.02%;归属于母公司所有者的净利润为1.09 亿元,较上年同期增20.38%; 基本每股收益为0.071 元,较上年同期增20.34%。

    点评:

    破产清算完成,估值重新修复。公司投资的天威四川硅业有限责任公司 和乐山乐电天威硅业科技有限责任公司的破产清算基本完成,今年估值 将得到重新修复,我们认为,公司最困难的时期已经度过,业绩开始触 底反弹。

    受益电网投资,主业增长可期。2016 年国内经济运行缓中趋稳、稳中向 好,供给侧结构性改革初见成效,输变电产业增速也逐步上升,电网投 资同比增长16.9%,公司在高电压、大容量变压器制造方面拥有成熟的 设计和制造技术,产品的技术水平处于国内领先地位,具有很高的市场 占有率。公司2016 年实现40.68 亿元的营收,同比增长1.02%;归属于上市公司股东的净利润1.09 亿元,同比增长20.38%。我们认为,公司 受益于十三五期间的电网投资,将维持稳定增长。

    搭乘“一带一路”,加速中国制造升级。公司搭乘国家“一带一路”战 略,优化生产结构,2016 年出口国外的设备毛利率同比增长20.96%。 并在1000kV 交流特高压变压器、750kV 级大容量高阻抗自耦变压器、超 高压发电机主变压器、特大容量换流变压器、1000kV 单主柱大容量并联 电抗器等关键技术和产品研制投入超过1 亿,加速中国制造升级,确保 公司技术的龙头地位。

    投资建议:根据万得一致预测,公司2017、2018 年营收分别为52.32 亿、65.59 亿,实现净利润分别为2.15 亿、3.96 亿,EPS 为0.14,0.26。 我们暂未覆盖该公司。

    风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动巨大;应收账款回收难度增 加及存货增大。