越秀金控(000987)年报点评:广州证券逆势实现利润正增长 双主业模式提升业绩稳定性

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:魏涛/孙立金 日期:2017-03-26

事件:

    3 月23 日,公司发布2016 年报,营业总收入57 亿元,同比105%;归属于母公司所有者的净利润6.20 亿元,同比170.88%。EPS 为0.34元/股,同比-19.06%。

    点评:

    业绩增长除了并表因素,证券、租赁均正增长。收购越秀金控100%股权,自2016 年5 月1 日起并表。金融子公司2016 年度实现营业总收入44.32 亿元,同比增长20.07%;净利润11.87 亿元,同比增长1.37%。,广州证券得益于增资扩股及资本中介业务的快速增长,全年实现营业收入29.45 亿元,同比下降3.93%,净利润9.65 亿元,同比增长4.57%。越秀租赁得益于项目投放力度加大和及时优化政府平台类业务投放策略,营业总收入和净利润分别为9.39 亿元和2.32 亿元,同比分别增长22.17%和91.16%。

    “金融+百货”的双主业模式,国内首个地方金控上市平台。2016年公司完成非公开发行募资百亿收购广州越秀金控100%股权的工作,公司主营业务由单一的百货业务转型为“金融+百货”的双主业模式。目前,公司拥有广州越秀金控和广州友谊两个全资子公司,分别负责金融业务和百货业务。百货业务相对稳定,可减少业绩的波动,增强抵御市场波动风险的能力。百货占收入的45%;金控占收入的51%牵头筹建广东省第二家地方资产管理公司,布局的金融业态丰富。公司全资子公司广州越秀金控直接控股广州证券、越秀租赁、越秀产业基金、广州担保、越秀金科等多个金融业务平台,参股越秀小贷,并通过广州证券间接控股广州期货、广证创投、广证领秀、广证恒生等业务平台。公司积极推动各金融业务的全面协同,同时调整优化现有金融业务布局,牵头筹建广东省第二家地方资产管理公司,打造了较为完整的金融生态链。

    广州证券在行业内排名中等偏上,是全国性券商。2016 年底,广州证券总资产和净资产分别排名行业第36 位和第38 位,同比基本持平;净资本排名行业第32 位,较2015 年上升3 位;2016 年度营业收入和净利润分别排名行业第33 位和第36 位,分别较2015 年上升15 位和23 位。广州证券通过收购、新设、迁址等方式扩大网点规模,截至2016 年末,已有营业部133 家、分公司27 家,网点数量行业排名前二十。

    投资建议:公司是纯正的金控标的,目前金控初具雏形,外延式扩张开展多元化布局可期;作为上市平台,有助于大金控平台的搭建;公司目前市值仅300 亿,基于公司综合金融服务能力和地方国企资源背景,看好公司未来发展。给予“增持”评级。

    风险提示:监管趋严,政策性风险;转型进展可能不及预期。