川大智胜(002253)年报点评：空管业务表现亮眼 人脸识别产品取重大进展

　　事件：近日，川大智胜发布2016 年年度报告，公司2016 年实现营业收入3.16 亿元，同比增长20.94％；实现归属上市公司股东的净利润3,889.1 万元，同比增长16.40%。

    　　点评：

    　　营收快速增长，空管业务成亮点。公司营收实现快速增长，主要由于“航空及空管产品与服务”板块收入实现了31.23%的增长，该板块占总营收的比重由43.45%提升到了47.15%。航空及空管业务的快速发展一方面得益于2016 年空管相关领域新签合同总额突破1.5 亿元，较上年增长超过50%；另一方面，公司购置的两台A320D 级飞行模拟机于2016 年投入使用，截止报告日公司已有四台飞行模拟机投入培训服务。根据波音公司预测，我国民航运输机队将由当前近3,000架，到2035 年预计增加6,330 架，总数达到9,300 多架，成为世界第一航空大国。据新华网报道，“十三五”期间，我国空管系统整体投资需求预计达到570 亿元。这一数字大大超过“十二五”投入。在我国航空飞行量、复杂程度快速增长以及空管系统投入增加的背景下，国内空管行业有望持续快速发展，公司也将受益于行业发展。

    　　人脸识别产品取得突破。公司小型三维人脸相机原型产品研发取得突破，技术指标优于国外同类产品，3D/3D 识别正确率显著提高，并有很强的防伪能力。此产品的预期体积和价格都不到本公司原有高精度产品的20%，适合大批量现场应用。

    　　此外，公司的人脸识别身份验证产品在成都火车东站试用一年，采用人脸识别进行身份验证超过500 万人次，正确识别率达到95.6%，在全国各铁路系统应用中领先。产品受到铁路总公司会议表扬，得到成都铁路局用户的高度认可。目前，该产品已扩大到重庆、贵阳等地火车站试用。公司的人脸识别产品及技术还被应用于第十六届西部博览会的安全保卫中。

    　　公司的人脸识别技术领先，人脸识别产品应用逐渐落地，有望提升公司的整体业绩。

    　　VR 产品研发完成，行业影响力提升。公司已完成多人互动检测技术、互动体验节目和VR 科普教室产品的的研发，形成以全景互动为特色的三类虚拟现实体验产品。VR 产品将在2017 年通过鉴定后推向市场，成为业绩新的增长点。公司作为副理事长单位，分别参加了工信部组织的“虚拟现实产业联盟”，和“中国虚拟现实与可视化产业技术创新战略联盟”。

    　　公司在虚拟现实行业的影响进一步得到提升。

    　　盈利预测及评级：我们预计2017——2019 年公司营业收入分别为4.11 亿元、5.26 亿元和6.62 亿元，归属于母公司净利润分别为5,021 万元、6,837 万元和9,152 万元，按最新股本计算每股收益分别为0.22 元、0.30 元和0.41 元，最新股价对应PE 分别为136 倍、100 倍和75 倍。维持“持有”评级。

    　　风险因素：受宏观经济影响市场需求下降；新产品市场表现不及预期；人才流失风险。