维尔利(300190):重组顺利过会 持续看好公司发展

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2017-03-24

报告要点

    事件描述

    近日,公司披露重大资产重组方案正式获得证监会并购重组委审核通过,将于3 月23 日复牌。

    事件评论

    历时5 个月,并购重组顺利过会。本次重大资产重组预案披露于16 年10 月,16 年12 月获得股东大会通过,17 年3 月经过方案调整后,不再包含配套融资部分,仅发行股份约0.44 亿股,其中向汉风科技支付的1.5 亿元现金来自公司自有资金。截止今日,重组顺利过会。

    都乐制冷、汉风科技质地优良,存在明显预期差。汉风科技主营节能服务,聚焦在钢铁领域,拥有南钢股份、敬业钢铁、汉中钢铁、浦项等大型钢企优质客户,随着供给侧的持续深化,国内钢铁企业景气度有所回升,带动节能行业企业收益改善;从公司订单兑现为收入来看,已签订合同、意向性合作协议预计17 年-19 年产生的收入分别为1.74 亿、1.96亿、1.99 亿,16 年汉风科技净利润约0.28 亿元,完成业绩承诺,经增资后预计实现业绩承诺问题不大。都乐制冷主营油气回收及VOC 治理,“十二五”规划油气回收行业投资空间215 亿,“十三五”期间,保守估计达到300 亿,目前,油气回收市场尚处起步阶段,市场饱和率仅有20%-30%,公司作为油气回收行业标准的制定者、国内少有大型设备的生产企业,目前客户群涉足中石油、延长石油等,将充分受益该行业的发展;都乐制冷16 年新签订单1.33 亿,同比增长67%,营收同比增长29%达0.89 亿,净利润同比增长322%至0.13 亿,完成业绩承诺,完成注资后预计完成业绩承诺问题不大。

    安全边际较高,公司投资价值已现。预计公司17 年内生业绩将有翻倍增长,PEG 小于1;另外,公司上次定增价格19 元,17 年5 月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9 元,参考目前股价,安全边际较高,投资价值已现。

    盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄,预计公司16-18 年EPS 分别:为0.22、0.61、0.81,对应的PE 为75X、27X、21X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)

    风险提示:

    1. 资本市场大幅波动风险;

    2. 项目进度不及预期风险。