云内动力(000903)点评：资产重组复牌!轻卡行业向上&市占率和单品利润提升 17年迎向上拐点!员工持股倒挂&大股东参与定增形成高安全边际

　　投资要点：

    　　17 年轻卡有望赢来高景气年。今年7 月重型柴油车升国五，18 年1 月轻型柴油车升国五。考虑到轻卡对价格敏感性高，17 年国四轻卡有望迎来抢购潮；市占率提升&单品利润提高，淡季不淡。16 年公司市占率达到11%，超过潍柴从第七跃居行业第一。随着轻卡升国五，公司国五柴发产品储备充足且价格相对便宜，市占率有望继续提升。另外，公司今年国五产品销量占比提高，单品价值量和利润提升。目前公司已经处于淡季三班倒满产状态；；

    　　收购铭特科技，涉足电子形成主业协同，17 年承诺利润5250 万。汽车动力系统电子化趋势明显，公司收购铭特科技将与公司发动机主业形成协同效应， 17 年承诺利润5250 万；

    插电混动力总成有望逐步实现配套，长期弹性可期。我们认为，随着排放标准提升，插电混作为目前较为成熟的技术，是发动机企业比较可行的技术路线。公司最大的优势是自己的市场优势，通过大幅度提高市占率提升自己的平台价值，通过绑定优势资源定位做插电混动力总成平台，未来可能配套大运和凯马，业绩弹性可期；

    上调16-18 年净利润预测分别为2.47 亿、3.34 亿、4.21 亿，EPS 分别为0.28 元、0.38元、0.48 元，对应PE 分别为34 倍、 25 倍、20 倍，员工持股成本&大股东参与定增奠定安全边际，维持买入评级。轻卡升国五标准背景下公司D 系列发动机销量提升有望超预期，我们向上修正公司2016 年、2017 年、2018 年净利润预测到2.47 亿、3.34 亿、4.21亿（原预测16-18 年2 亿、2.75 亿、3.85 亿），同比增40%、35%、26%，不考虑17 年增发摊薄，对应EPS 分别为0.28 元、0.38 元、0.48 元，对应PE 分别为 34 倍、25 倍、20 倍。第一期员工持股平均成本9.3 元！大股东云内集团将参与定增，安全边际高。维持买入评级！