天音控股(000829)年报点评：结构调整盈利增效 产业资本双轮驱动

事件：天音控股公布2016 年年报， 结构调整提质增效公司全年实现营业收入338.45 亿元，同比减少21.35%；归属于上市公司股东的净利润2.23 亿元，同比增加198.21%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.43 亿元，同比增加159.87%。此外，公司发布2017-2019 年股东回报规划，并重启了收购子公司天音通信剩余30%股权的交易方案：拟向深投控、天骥利通、同威创智、新盛源等 4 名特定对象发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过 106,449 万元。

    深化“1+N”产业布局，产业与资本双轮驱动2016 年公司基于“一网一平台”战略，深化“1+N”的产业布局，实施产业经营与资本运营的“双轮驱动”策略。在产业经营方面，手机大分销业务继续优化，盈利能力继续增强，尤其是在拓展苹果和华为体验店方面取得了突破；加强彩票业务发展，掌信彩通于2016 年3 月21 日并表，贡献业绩8,626.71 万元；剥离竞争力不强的非主营业务，以利润增长和价值最大化导向，推进移动互联网相关业务发展。在资本经营方面，通过资本经营加强产业协作，通过投资并购促进产业发展，逐步叠加新的业务，完善产业链布局。此外，公司原大股东于年内顺利完成国有股权转让，新任大股东为深圳市国资委旗下的深圳市投资控股有限公司（持股13.76%）。

    盈利预测与投资评级

    我们认为，公司未来看点主要包括：继续推进子公司天音通信的剩余股权收购，巩固手机分销领域龙头地位，业绩改善可期；移动互联业务变现能力逐渐增强；与掌信彩通在网络终端、线上平台、产品融合、大数据系统等方面协同效应日益显现。预计2017-2019 年归属母公司净利润为2.55、3.23、4.23 亿元，分别对应42、33、26 倍PE，考虑到公司整体业务的改善力度以及彩票产业的持续布局，维持“买入”评级。

    风险提示

    手机分销业务受经济环境影响较大；彩票业务受政策调整影响较大。