江特电机(002176)深度研究：三驾马车动力足 业绩有望提升

　　三驾马车动力足，汽车、锂业板块业绩有望提升汽车、锂业、电机三块业务齐向前，17 年利润预计达3.9 亿元，较16 年增长99%。其中：15 年增发收购的九龙汽车17 年预计可完成业绩承诺3 亿元，宜春客车厂16 年亏损1167 万元，正申请推广目录，未来或改善；碳酸锂17 年预计产量翻番至2500 吨，利润超5000 万元；15 年增发收购的米格电机17 年利润预计达8000 万（承诺7200 万）。

    　　汽车：九龙17 年业绩承诺3 亿元，宜春客车厂或成增长点汽车预计17 年利润2.7 亿。据公司公告，九龙15、16 年共实现5.3 亿净利（三年承诺共7.5 亿），17 年预计实现3 亿承诺。宜春客车16 年产量较小，亏损1167 万元。目前正申报客车补贴，若进入目录盈利有望快速增长。

    　　锂业：碳酸锂产量有望翻番达2500 吨

    　　锂板块预计17 年贡献利润5800 万元。公司权益储量折合碳酸锂39.15 万吨。

    　　16 年矿石产量58.5 万吨，冶炼方面碳酸锂产量1200 吨（资源自给）。据公司公告，银锂技改完成后17 年碳酸锂产量有望达2500 吨，利润超5000 万。

    　　电机：米格稳定增长，战略布局智能电机

    　　15 年增发收购的米格电机专注伺服电机，16 年实现净利6984 万，17 年有望超额完成达8000 万。公司战略布局智能电机，现处于试生产阶段。

    　　盈利预测

    　　预计公司17-19 年每股收益分别为0.27、0.37、0.56 元，对应PE 为43、31、21 倍，考虑到公司17 年的业绩承诺、新能源汽车发展前景及对锂盐和电机需求的拉动，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车政策不确定性；汽车销量不及预期；碳酸锂产量不及预期；业绩承诺无法实现。