雷柏科技(002577)调研简报:外设业务转型有望重新崛起 无人机、机器人业务稳步推进

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:王永辉 日期:2017-03-22

  外设产品重心转向电竞,传统业务有望重新崛起。由于传统外设产品业绩下滑,公司调整业务重心转向电竞外设,16 年中期扭亏为盈。Avazu Holding 统计截止16 年底全球PC 游戏平台收入规模接近320 亿美元。我国外设产业高端产品缺失,同质化竞争严重,外设的手感体验决定了产品的高低端定位。公司凭借对制造工艺技术深刻的理解,加码产品创新,加快新品迭代,业绩持续向好。13 年公司市占率达到13%,提升空间巨大,预计渠道末端将进一步延伸向三四线城市渗透。随着产品升级和渠道铺开,盈利有望进一步提升。

      无人机产品不断推新,逐步进入业绩释放期。消费级无人机市场空间巨大,大疆占据70%市场份额,其产品主要定位于高端拍摄水准的专业玩家。公司携手零度智控和腾讯,差异化定位于业余玩家,满足操作简便和安全性的需求,避开与龙头竞争。

      公司15 年发布Xplorer 一代,16 年发布空影和Mini,均已量产并进驻二十多个国家或地区。预计将于17 年上半年发布新一代无人机产品,业绩将逐步释放。

      机器人业务推广新模式,拓宽成长空间。机器人业务为3C 企业提供智能制造系统解决方案。截至15 年10 月我国3C 制造业累计完成固定资产投资7363 亿元,体量巨大,而制造业机器人渗透率仅国际水平的50%。传统机器人业务为“非标”模式,针对客户自身情况量身打造,新模式转向“标准化”,设计模块化、模组化的柔性产线及开发标准设备。目前3C 产品迭代加快,新模式使得系统安装布局更加灵活,产线利用率得到提升。随着推广力度加大,市场空间将逐步打开。

      投资评级与估值:我们预计公司2017 年到2018 年归母净利为2576 万元和3409 万元,对应EPS 为0.09/0.12 元,PE 为366X/276X,首次覆盖给予“推荐”评级。

      风险提示:外设产品迭代放缓;机器人业务订单增长不达预期。