海天精工(601882)年报点评：业绩符合预期 将乐享行业升级红利

　　我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.14 元、0.17 元和0.19 元，对应PE为217 倍、178 倍和154 倍。2016 年公司业绩符合预期，未来定位于进口替代市场。公司针对下游分化积极进行调整，加大新品研发投入，提升制造技术及精密加工能力，将乐享行业升级红利。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予公司推荐评级。

    　　业绩符合预期，未来定位于进口替代市场：公司发布2016 年年报并公布利润分配预案，报告期内，公司实现营业收入10.08 亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润6,327.74 万元，同比增长8.32%，扣非净利润4,665.69 万元，同比增长36.92%，业绩符合预期。同时公司公告拟向全体股东每10 股派发现金股利0.38 元（含税），共计分配现金红利1,983.60万元（含税），剩余未分配利润滚存至下一年度。公司自成立以来致力于高端数控机床的研发、生产和销售，产品技术含量高、附加值高，主要竞争对手为台湾、韩国、日本的成熟机床厂家，未来公司将坚持定制化设计、规模化生产、全方位服务，逐步抢占进口替代市场。

    　　数控金属切削机床下游分化，公司将乐享行业升级红利：数控金属切削机床产品用途广泛，下游包括传统机械工业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶等。目前下游分化较为严重，发展较快的子行业包括通用航空、铁路机车、工程机械、汽车工业等。其中通用航空经济规模超过万亿；铁路方面新建改扩建线路约为2 万公里，涉及投资约为2 万亿元；2017 年工程机械市场保有量700 多万台，对应约240 万台更新需求。

    　　以上相关行业的快速发展将为公司业绩提供支撑。目前我国机床市场进入结构换挡升级期，市场需求向自动化、成套、客户化定制方向发展，公司在高档数控机床领域具有较强竞争优势，将最先受益于行业升级。

    　　加大新品研发投入，提升制造技术及精密加工能力：2016 年公司持续加大新产品研发投入，针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计，标配高速电主轴，并且针对电主轴特性进行产品结构调整。未来将对现有针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计，针对航空航天和高铁行业的专业化的高速五轴联动机床的改进设计。同时研发适合于批量生产的模具加工机床的高速电主轴、数控车床的动力刀塔等功能部件。此外公司将通过增加购买世界顶级精密加工设备及自制专用设备的配套，建立世界领先的精密制造基地，提高产品核心竞争力和盈利能力。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期；新品研发进展不及预期。