汉威电子(300007)：传感器龙头 物联网生态多点开花

　　以传感器为核心的物联网解决方案提供商

    　　汉威电子成立于1998 年，以传感器业务起家，为物联网业务发展奠定基础。多年来通过“内生+外延”的发展方式，借助物联网产业发展的东风和公司在物联网感知层的核心优势，横向拓展了智慧市政、智慧环保、智慧工业、智慧家居四大应用领域的业务，形成“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的系统解决方案，是领先的物联网解决方案提供商。

    　　国内传感器行业进口替代加速，市场前景广阔

    　　汉威电子在气体传感器领域居行业龙头地位，市场占有率达到70%。2015年，传感器业务实现营业收入5992.72 万元，同比增长38%。17 年，公司将大规模销售MEMS 传感器，形成新的增长点。国内传感器市场进口替代加速，传感器和传感器芯片的进口依赖度由2014 年的80%和90%下降为60%和80%。2015 年，中国传感器市场规模为1200 亿元，根据工信部的预测，到2018 年，中国传感器市场规模将达到2610 亿元，年平均增长率为29.6%，公司传感器业务前景广阔。

    　　智慧市政：标杆示范效应形成，定增彰显发展决心2014 年，汉威电子将智慧燃气领域的模式和经验成功复制到智慧水务领域，其打造“智慧水务管控一体化平台”形成良好的示范效应，公司通过订单推广方式在全国范围内复制推广。根据中国区县分布和发展情况，我们预估智慧水务领域未来有千亿以上的市场规模。公司公布两次非公开发行预案，将募集资金用于智慧市政业务，体现该业务在集团内的战略地位。

    　　同时，PPP、BOT 等模式的推广带来新的契机。

    　　智慧环保：监测+治理一站式服务提供商

    　　环境保护受到国家和人们日益重视，公司先后收购嘉园环保和雪城软件，提供从监测到整理的一站式服务。预计今年上半年诉讼案件结束后，嘉园环保的业绩将进一步释放，智慧环保是公司重点开拓领域。

    　　乘物联网之风，高管增持，坚定公司发展信心

    　　2016 年12 月12 日，汉威电子部分高管以集中竞价交易方式完成增持公司股份的计划，增持均价21.57 元，增持总金额约为2,800 万元，展现了公司对未来发展前景的信心。我们看好公司在物联网传感器方面的龙头地位，以及智慧环保方面的业绩增量，同时看好智慧水务方面有望参与政府基金，增加新的订单。参考物联网行业代表公司17 年43.53 倍的平均估值水平，考虑到公司的龙头地位，我们认为2017 年公司的合理估值范围为45X-50X，对应目标价25.20-28.00 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：智能水务的全国性推广低于预期的风险；物联网扩展低于预期的风险；非公开发行审批风险；收购公司业绩不达预期的风险及管理风险。