鼎捷软件(300378):减值风险资产放下包袱 不改盈利回暖趋势

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:阳嘉嘉/张若海 日期:2017-03-21

  事项:

      .公司公告:2017 年3 月20 号,公司公布了2016 年业绩快报修正公告,由于商誉减值与应收账款催款影响,2016 年报告期内,公司实现归母净利润4108 万元(原快报:5854 万元),同比增加252%。对此我们点评如下:

      评论:

      .盈利回暖趋势符合预期,因审慎性原则下修当期业绩。2016 年以来,随着上游需求供暖与公司的管理升级与费用优化,在营收同比上升11.75%基础下,公司业绩大幅回暖;但考虑到会计审慎性原则,公司在16 年对部分经营不达预期子公司进行了商誉减值,并对部分应收账款进行了减值调整,受此影响,公司2016 年业绩下修至4108 万元(原快报:5854 万元),同比增加252%。整体看,公司盈利回暖速符合预期。

      .智能制造领域布局深入,2016 年订单加速落地。2016 年,公司推出的“迈向工业4.0 成熟度模型评量平台”推广顺利,全年获得新增订单有望突破40 家。下半年,公司携手中泰龙,将智能制造系统拓展至家具一线智能制造领域,完善公司智能制造细分行业的产品布局。2017 年,我们看好公司产品在细分场景盈利能力提升。

      .全渠道零售加速推广,2017 年大型客户有望获得突破。2016 年,公司全渠道零售解决方案推广顺利,已经收获天和商场、集美家居等客户,中大型客户群相较于去年同期大幅成长; 2017 年,我们判断公司将持续聚焦优势行业,完成T100 在综合零售、连锁零售、餐饮的布局。在公司的大力推广下,我们预判2017 年公司T100 新增客户数量同比增速有望超过30%;同时,中大型国有重要客户有望获得订单突破。

      .放下包袱,长期增长趋势有望持续。结合公司近期公告看,在股权变化层面,公司2017 年会面对一定老股东减持压力,但处于对于公司长期看好,公司的董监高发出了不减持承诺。而在经营层面,通过计提减值影响,公司将历史包袱甩下,聚焦长期成长,公司长期成长趋势有望保持。

      .风险因素:工业大面积衰退;公司应收账款大面积恶化风险;大股东加速减持风险。

      .盈利预测、估值及投资评级。结合公司公告,考虑到未来公司潜在的业务扩张和激励费用变化, 我们下调公司2016-18 年盈利预测至0.16/0.29/0.43 元(原预测:0.23/0.33/0.46 元),对应PE 估值水平为144/78/52 倍。在“两化融合”与“中国制造2025”加速国产化的背景下,我们看好公司的长期投资价值。相应下调公司目标价至30 元,维持“买入”评级。