中信海直(000099)年报点评:业绩下滑受海油主业低迷影响 关注通航产业发展

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠/王晓艳/明兴 日期:2017-03-21

  报告摘要:

      事件:中信海直发布2016 年年报,公司实现营业收入11.72 亿元,同比减少9.11%,归属于上市公司股东净利润8592.95 万元,同比减少49.28%,对应EPS 为0.14 元,同比减少50%。

      公司主业海上石油飞行业务持续低迷,带动营收下滑。2016 年,国际原油价格持续低位运行,WTI 原油现货价格全年均价为43.47 美元/桶,同比下降10.86%,公司主要客户中海油大幅削减开支和降低成本,减少了航空器租用和飞行小时数量,公司直升机累计飞行28939 小时,同比减少10.14%,另外EC225LP 直升机由于受国外发生飞行事故的影响,公司对其进行停飞。最终占公司营收95%的通航运输主业收入同比下降约10.6%。

      通航维修成新业务增长点,航材成本增加致毛利下滑。2016 年公司通航维修业务收入同比增长16.85%,营业成本同比增长22.66%,主要是由于航材及低耗品成本大幅增加了1.1 亿元,增幅达54%,导致通航维修业务毛利率下降了3.74pct 至20.9%。公司作为目前中国地区唯一一家获得欧直公司认可的维修公司,未来有望在直升机维修领域继续保持高增长。

      汇兑损失影响减少,财务费用控制良好。在人民币贬值压力下,公司主动调整外币贷款结构,降低美元负债比例,2016 年公司财务费用增长281 万元,同比增加2.42%,主要是由于利息支出及未确认融资费用增加,财费控制良好。

      投资建议:公司作为陆上通航业龙头,在运营、培训、维修等领域具备先发与规模优势,通航产业作为国家重点战略新兴产业,未来随着通航政策的进一步落地实施,公司有望持续受益于通航产业发展。预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.21 元、0.25 元、0.30 元,对应PE为58 x、50 x、41 x,给予“增持”评级。

      风险提示:通航政策推进不及预期;海上石油业务持续低迷。