岭南控股(000524)年报点评：酒店经营有所下滑重组完成带来全新格局

　　本报告导读：

    　　公司2016 年整体业绩有所下滑；此前收购广之旅等事项即将完成，公司将形成涵盖旅行社、酒店、景区等在内的旅游全产业链发展态势。

    　　投资要点：

    　　业绩表现有所下滑，维持增持评级。①现有主营业务中，东方宾馆经营承压，酒店管理品牌输出表现良好。②公司收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产事项已完成过户，将实现旅游产业链的全方位延伸，同时配套增发实现员工持股。下调2017/18 年EPS 为0.14/0.17元（-0.09/-0.09 元），对应维持目标价20.5 元，增持。

    　　业绩简述：公司2016 年实现营收3.03 亿元/-0.99%，归母扣非净利2565 万元/-22.46%，EPS 为0.11 元，业绩表现略低于预期。

    　　原有酒店经营业务依然承压，管理输出是亮点。①岭南酒店品牌管理输出业务保持高速增长，2016 年实现营收4771 万元/+33.6%，新设租赁项目产生开办费用致净利为1041 万元/-3.87%；报告期内，酒店管理输出速度保持快增，新签10 个项目，储备超20 个，品牌也日渐丰富；同时2017H1 旗下CRS 营销平台将正式投入使用。②东方宾馆受营改增影响收入2.35 亿元/-4.4%，同时净利受核销应收账款冲抵等为2905 万元/-50.5%。

    　　资产重组完成在即。①公司此前公告将收购控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店的优质资产，目前该收购已完成过户。②2016 年广之旅实现营收48 亿元/+4.54%，净利6161 万元/+17.5%，在行业整体表现下滑的情况下依然维持较好增长。③本次重组完成后公司将实现“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局，成为“泛旅游生态圈”综合运营商。③配套融资将同步实现员工持股，国企改革落地。