郑州煤电(600121)调研简报：关注ST之后的投资机会

公司两年亏损,年报之后将被*ST,目前时点并不适合介入。预计2017 年产销量在1000 万吨的水平,假定秦皇岛Q5500 均价在550,可实现EPS 为0.41,估值并不贵;今年神火集团董事长李崇调任郑煤集团董事长,国企改革预期升温,2017 年建议重点关注郑煤。短期我们给予“中性-A”评级,建议等待ST之后的布局机会。

    产能:核定产能1075 万吨,其中235 万吨将于年底推出。公司目前有7 对生产矿井,按照330 天核定的产能为1075 万吨,其中权益产能906 万吨,权益占比84%。煤种为动力煤,公司没有洗煤厂,直接以原煤销售。190 万吨的米村矿和45 万吨的教学二矿将于年底推出,但不影响今年产量,对产量的影响在明年。两对矿井退出后公司产能将下降到840 万吨。此外,公司已经没有在建矿井。

    产量:预计2017 年煤炭产销1000 万吨。公司近几年煤炭产销量维持在1100万吨的水平,2016 年高岭矿关闭,预计2017 年公司煤炭产量1000 万吨,今年米村和教学二矿退出之后,预计2018 年煤炭产量下降到800 万吨。

    价格:目前公司原煤不含税价格450-480 元/吨,基本上回到了2013 年的水平。如果秦皇岛Q5500 动力煤2017 年中枢在550-570 元/吨,我们测算公司综合售价会在385-400 之间。

    成本:公司吨煤完全成本在320 元左右,2017 年仍旧会控制成本。

    盈利预测及评级:给予“中性-A”评级。假定2017 年秦皇岛Q5500 均价在550 附近,预计公司综合煤价385 元/吨,完全成本320 元/吨,吨煤净利55元,销量1000 万吨,权益占比84%,测算煤炭净利4.6 亿,其他亏损0.5 亿,归母净利4.1 亿,EPS 为0.41。由于公司两年亏损,年报之后将被*ST,目前时点并不适合介入。今年神火集团董事长李崇调任郑煤集团董事长,国企改革预期升温,2017 年建议重点关注郑煤。短期我们给予“中性-A”评级,建议等待ST 之后的布局机会

    风险提示:宏观经济复苏低于预期