新海宜(002089)更新报告：签战略合作协议提振市场对物流车的预期

　　本报告导读：

    　　参股公司陕汽通家计划从欣旺达采购电池包配套2 万辆纯电动物流车，将提升市场对其电动物流车销量的预期，维持“增持”评级，目标价21.60 元。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级， 目标价21.60 元。欣旺达近日公告称与新海宜的参股公司陕汽通家签署战略合作协议，2017 年陕汽通家将采购欣旺达生产的动力电池包20000 组，我们认为将显著提振市场对陕汽通家电动物流车销量预期，预计公司2017 年电动物流车销量将在4 万辆以上。因为补贴目录出台较晚，2016 年陕汽通家业绩低于预期，下调2016-2018 年EPS 预测至0.12（-0.02）/0.45/0.71 元，维持“增持”评级，目标价21.60 元。

    　　计划采购20000 组动力电池包将提振市场对陕汽通家物流车销量的预期。我们判断2017 年是电动物流车的爆发年，但由于补贴目录推出时间较晚、补贴大幅下滑以及电芯价格下降不明晰的影响，市场对电动物流车的预期处于低谷。本次战略合作协议明确陕汽通家2017 年计划从欣旺达采购20000 组动力电池包，仅本订单同比陕汽通家2016 年销量增长逾600%，将大幅提升市场对陕汽通家电动物流车销量的预期，还将提升对全行业电动物流车销量增长的预期。

    　　陕汽通家具备竞争优势，其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出，能够率先打开纯电动物流车市场，实现销量的大幅增长。2017 年虽然补贴大幅退坡，但由于占成本50%-60%的锂电自2017 年Q1 起大幅降价，同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降，纯电动物流车依然盈利。

    　　风险提示。3 万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。