锦龙股份(000712)年报点评:投行收入增加 资本金充实有预期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:夏正洲 日期:2017-03-17

  一、 事件:

      锦龙股份3 月16 日晚间发布2016 年年报。年报显示,公司共实现营业总收入221,201.49 万元,比上年同期减少24.54%;营业利润66,143.13 万元,比上年同期减少57.48%;实现投资收益64,326.26 万元,比上年同期减少48.16%;利润总额64,271.12 万元,比上年同期减少58.68%;归属于母公司所有者的净利润36,556.41 万元,比上年同期减少59.97%。

      报告期内,控股子公司中山证券实现营业收入222,276.96 万元,实现归属于母公司所有者的净利润35,604.70 万元;参股公司东莞证券实现营业收入223,302.34 万元,实现归属于母公司所有者的净利润82,771.14 万元。报告期内,中山证券和东莞证券资产规模稳步提升,净资产及净资本稳步增长。

      二、 点评:

      由于锦龙股份的证券业务收入在总收入的占比达98.71%,因此,该公司基本成为了专门从事证券业务的上市券商。2016 年全年,由于市场持续调整,深沪两市交投及参与度较为有限,股票基金总成交金额同比大幅减少。受此影响,公司控股子公司中山证券有限责任公司和参股公司东莞证券股份有限公司的证券业务在2016 年度的业务收入和盈利水平相比2015 年度出现下降,因此公司相应的证券业务的经营收益和投资收益均出现下降。

      1、主要业务分化显著

      由于2016 年市场持续震荡调整,市场成交量大幅萎缩,全行业营业收入和净利润分别同比下降42.97%和49.57%。报告期内,控股子公司中山证券实现营业收入222,276.96 万元,比上年同期减少24.18%;实现归属于母公司所有者的净利润35,604.70 万元,比上年同期减少54.94%,虽然营业收入下降幅度小于全行业平均水平,但是净利润下降大于全行业平均水平,反映中山证券的盈利能力尚待进一步提升;参股公司东莞证券实现营业收入223,302.34 万元,比上年同期减少40.70%,实现归属于母公司所有者的净利润82,771.14 万元,比上年同期减少43.03%。营业收入和净利润下降幅度均小于全行业平均水平,尤其是净利润是中山证券的2.32 倍,盈利能力明显强于中山证券。

      从具体业务看,证券经纪业务、资产管理业务、投资咨询业务收入出现下滑应属正常,主要缘于2016 年市场整体出现震荡调整,市场成交量明显减少,致使全行业的相关业务收入出现下降。不过,值得注意的是投资银行业务收入同比增加11.69%,反映出在新股发行节奏明显加快的背景下,公司的投行业务也随之增减,并占营业收入的比重达55.67%,在公司各项业务发展中占有一半以上的分量,因此,在新股发行继续加快加大的,投资银行的营业收入将决定2017 年全年的经营业绩。

      2、资本金充实值得期待

      资本金的充实,将券商各项业务的拓展起到积极的作用。年报透露公司将积极推进非公开发行股票项目,为公司后续的发展、中山证券资本金的补充、市场的拓展提供资金支持。同时,将积极推进东莞证券的IPO 上市工作,使东莞证券的资本实力更雄厚、业务结构更合理、品牌知名度更高、盈利能力更强。中山证券和东莞证券尚属中小券商,在激烈的市场竞争中,各项业务的扩展与那些实力雄厚的大券商相比,明显缺乏较强的竞争优势,因此,随着自身资本金得到充实,不仅能够进一步提升公司的经营业绩,而且也将提升在全行业中的低位。

      3、主要风险

      锦龙股份今年主要面临风险可能来自三个方面:一是市场持续调整的风险;二是资本金充实不顺利;三是业务激励机制不完善。