创维数字(000810)年报点评：主业稳中向好 转型值得期待

　　创维数字在公司现金流业务的支撑下业绩稳健增长，布局与整合中的转型业务在未来仍具看点。

    　　 事件描述：17.3.16 创维数字披露2016 年年报。公司全年实现营收59.3 亿元，YoY+8.2%；实现归母净利4.9 亿元，YoY+6.7%。部分业务板块增长较快：海外市场实现营收22.6 亿元（含Strong 集团8.5 亿），YoY+54.2%；通信运营商板块实现营收6.4 亿元，YoY+159.8%；OTT 智能终端营收8.9 亿元，YoY+20.4%。公司业绩整体保持稳定增长。

    　　 公司现金流业务稳健，机顶盒龙头地位稳固。国内广电方在IPTV 及OTT 迅猛发展的背景下发展承压，公司凭借出色的研发能力与全品类终端产品参与到多省高清智能机顶盒置换，并借广电宽带推广的东风积极发展互联网接入设备，全年实现营收13.7 亿元；通信运营商板块，公司2016 年连中大单，在三大运营商的市场份额大幅增加；自主品牌OTT 业务通过线上线下的渠道整合实现放量增长。海外业务方面，在保持亚洲、非洲等地区的优势外，在美洲、欧洲等销售实现较大突破。2016.3 公司收购的创维液晶并表，2016 年剔除创维液晶的影响，公司实现营收52.8 亿，YoY+28.6%，公司现金流业务整体增速可观。

    　　 销售规模扩大+Strong 并表，公司期间费率有所提升，但盈利能力整体无忧。公司2016 年销售毛利率21.2%，较去年同期上涨2pct；销售规模的扩大引发销售费率YoY+28%，Strong 并表等导致管理费用YoY+46.4%，在期间费率提升的影响下公司净利率为8.9%，较去年同期下降1.1pct。2016 年公司扣非后归母净利为4.3 亿，YoY+9.6%，同比增速依然优于去年同期。我们认为伴随公司与Strong 等收购标的持续整合，规模效应与协同效应有望释放红利。

    　　 布局与整合中的转型业务2017 仍具看点。公司在汽车电子业务上收缩后装进军前装，2017 年致力于完成前装行车记录和智能导航两类产品平台的开发，并实现量产和销售；创维海通将继续为广电网络综合业务运营服务，目标营收在千万级别以上，并力争在2017 年实现增值业务运营收入平衡。

    　　 公司评级：预计公司2017-19 年EPS 为0.60/0.74/0.87 元，对应PE24/19/17倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　 风险提示：现金流业务及转型业务增速不及预期、A股系统性风险。