新湖中宝(600208)点评:大手笔增持 彰显信心 业绩拐点

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李少明/郭泰 日期:2017-03-16

  公司实施“地产互联 网金控”双主业战略,经过系统整合,互联网金控平台已逐渐成形,房地产业务储备丰富且成本低廉有望持续释放业绩。

      投资要点:

       增持计划彰显公司发展信心。公司实际控制人黄伟先生二2017 年3 月9 日通过上海证券交易所交易系统增持公司1894 万股,占公司总股本比例的0.22%,本次增持后黄伟先生拥有公司52.31%的股份。基于对公司未来持续稳定发展的信心,黄伟先生计划自本次增持之日起6 个月内累计增持公司股数不少于3 亿股,不超过10 亿股,即不少二公司总股本的3.49%,不超过总股本的11.63%。资金来源于实际控制人自有资金和金融机构融资等方式,其中自有资金拟不少于15 亿元。

       深耕长三角,储备丰富,成本低廉,满足未来5-8 年开发需求,将广泛受益城市群发展带来的消费需求与升级。公司目前开发项目总建面约2195 万方,权益建面2039 万方,权益比例高达93%,主要分布在长三角、京津冀城市群内核心城市,货值超3200 亿元,受益一事线稀缺盈利提升、三四线政策支持持续放量;土地储备主要分布在上海、启东、温州平阳,规划建面约497 万方;海涂开发土地面积约600 万方;租赁建面约7.4 万方,15 年租赁收入3017 万元,同比降1.02%;整体融资成本约8.56%。根据克而瑞数据,16 年销售面积103.7 万方,同比增5.8%;销售金额147.9 亿元,同比增35.7%;销售单价14263 元/平,同比增28%。

       投资转为权益法核算,16 年净利润高增长。公司合计持有中信银行H 股23.20 亿股,为中信银行的第二大股东。16 年11 月16 日,公司推荐的董事已进入中信银行董事会,公司对中信银行已有重大影响。因此对中信银行的投资转为权益法核算,调整长期股权投资的账面价值,导致的净利润大幅增长,预计16 年归母净利润同比增加370%-420%;若剔除更改影响,预计16 年度净利润同比持平。根据增长区间推断公司16 年归母净利润54.6-60.4 亿元,EPS0.63-0.70 元/股。

       借助杠杆增持,后续市值管理动力强。《杭州2 号定向资产管理计划》是金融机构基于实际控制人的个人信用及增信措施,给予其80 亿元资金使用额度,该资管计划作为实际控制人增持的资金来源之一,实际控制人将严格遵守增持后六个月内不减持的规定,鉴于资管计划存续期三年,不排除根据市场情况在存续期内减持上市公司股份。如果出现触及补仓线的情形,实际控制人将使用自有资金追加保证金、补充质押、提前还款等措施应对上述风险,不会主动通过事级市场减持募集所需追加的保证金。实际控制人借助杠杆增持充分体现其对公司未来股价的看好,增持后市值管理动力强,但仍需考虑不可抗力等因素,无法达到补仓要求,以致被平仓的风险。

       本次实际控制人大手笔增持反映其对公司发展的信心及对上市公司自身价值的判断;本次增持价格约4.56 元/股,激励计划股票期权行权价格5.58 元/股,员工持股价格5.29 元/股,回购计划价格不超5.2 元/股,RNAV9.7 元/股均提供高安全边际。预计16-18 年营业收入122/149/181 亿元,三年CAGR15.8%;16-18 年EPS 为0.63/0.43/0.54 元,三年CAGR61.3%,对应当前股价PE8/12/10 倍,6-12 月目标价7 元,对应16 年PE11 倍,给予“推荐”评级。

       风险提示:短期内市场波动剧烈,销售结算不达预期,增持不及预期等。