雪迪龙(002658)年报点评：业绩略低于预期 定增助力环境监测网络业务开展

　　事件：3 月15 日，雪迪龙发布2016 年年报。2016 年度，公司实现营业收入9.98 亿元，同比下降0.42%；实现利润总额2.26亿元，同比下降26.05%；实现归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元，同比下降26.25%；实现基本每股收益0.32 元。

    　　点评：

    　　 营收基本持平，费用支出增加侵蚀利润。2016 年，公司收入基本持平，但盈利能力有所下降，净利率下降近7 个百分点，主要由于毛利率下滑、销售和管理费用支出增加所致。从各项业务来看，公司环境监测系统和工业过程分析系统业务收入分别下降了10.23%和38.94%，主要由于脱硝监测市场需求下降所致。而系统改造及运维服务领域增长较快，2016 年收入增长48.13%；由于运维服务的毛利率高于其他业务，其增长有利于公司盈利水平的提高。

    　　 深耕监测市场，2017 年需求有望进一步显现。在脱硫监测领域，公司超净排放业务增长显著。2017 年是大气治理的关键节点，非电领域燃煤锅炉排放标准将进一步提高，治理需求旺盛，将有助于公司的业绩增长。同时，公司积极推广新产品，加强了在VOCs 监测、大气监测、扬尘监测、水质监测等业务板块的布局，这些业务板块将逐步成为公司的新增长点。此外，公司还收购了比利时ORTHODYNE 公司100%股权，收购完成后将共同研发色谱新产品，进一步拓展环境、工业、实验室、食品等应用领域，同时拓展ORTHODYNE 公司色谱产品的国内市场。

    　　 定增9.44 亿元，用于环境监测网络和VOCs 监测系统建设。公司日前发布定增预案，拟非公开发行不超过65,377,333股，募集资金不超过9.44 亿元。募资余额中，拟投资6.79 亿元用于生态环境监测网络综合项目建设，投资1.85 亿元用于VOCs 监测系统生产线建设项目，8000 万元用于补充流动资金。生态环境网络综合项目建设分为智慧环保综合应用平台研发、智慧环保项目建设和生态环境监测云平台建设三个部分，预计项目建设期为36 个月，全部达产后预计实现年销售收入21.30 亿元，年均净利润5532.79 万元。VOCs 监测系统生产线建设项目建设期为24 个月，全部达产后预计实现年均销售收入2.85 亿元，年均净利润5573.98 万元。

    　　 盈利预测及评级：根据最新股本，我们预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.37 元、0.41 元、0.46 元，根据2017-03-15收盘价，对应PE 分别为44、40、36 倍，维持“增持”评级。

    　　 风险因素：公司订单低于预期；应收账款回收风险；市场竞争加剧风险。