雪迪龙(002658)年报点评:费用提升导致归母净利下滑 未来看点是VOCS+智慧城市

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛 日期:2017-03-16

  3 月14 日晚间公司年报披露。2016 年,公司实现营业收入9.98 亿元,同比减少0.42%,归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元,同比减少26.25%。

      全面摊薄每股收益0.32 元,分红预案为每10 股派现金0.66 元。

      毛利率下降,管理费用和销售费用提高。公司2016 年归母净利润同比减少26.25%。公司实现营业收入9.98 亿元,同比减少0.42%,其中,系统产品收入6.39 亿元,同比下降13.30%。公司综合毛利率48.11%,同比减少1.98个百分点,其中系统产品毛利率44.10%,同比减少3.77 个百分点。销售费用同比增加16.63%至1.28 亿元,管理费用同比增加25.68%至1.38 亿元,管理费用增加主要由于人员增加所致。

      公司未来看点主要在于VOCs 监测+智慧环保。①VOCs 监测:15 年7 月,公司收购并增资KORE 51%股权,获得先进TOF 质谱技术;16 年2 月收购ORTHODYNE 公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs 在线/便携监测设备开发和应用”项目,已进入样机阶段,未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。②智慧环保:公司积极布局智慧环境领域,14 年4 月收购北京思路创新20%的股权,15 年9 月与清新环境、中电远达等合资成立重庆智慧思特环保大数据公司,持股15%。通过以上布局,公司已经在智慧环境领域占得先机。公司2016 年6 月发布定增预案,拟募资9.44 亿,发行数量不超过6538 万股,价格不低于14.44 元/股。①其中1.9 亿用于VOCs 监测系统生产线建设项目,包括质谱仪监测系统(40 套/年)、色谱仪监测系统(750 套/年)、傅里叶红外光谱仪监测系统(150 套/年),用于满足空气、园区、污染源、应急等方面的需求。项目建设期为24 个月,全部达产后预计实现年收入2.85 亿元,年均净利润约5574万元,静态投资回收期(不含建设期)6.17 年。②6.8 亿元用于生态环境监测网络综合项目,包括智慧环保综合应用平台研发、智慧环保项目建设、生态环境监测云平台建设等内容,预计建设4 个市级智慧环保项目和6 个园区级智慧环保项目。项目建设期为36 个月,全部达产后预计实现年收入2.13亿元,年均净利润约5533 万元,静态投资回收期(不含建设期)3.65 年。

      盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润2.63、2.86、3.40 亿元,对应EPS 为0.43、0.47、0.56 元。参考可比公司估值,考虑到公司定增后VOCs 和智慧城市发展进度的加快,给予公司2017 年45倍PE,对应目标价19.35 元,给予买入评级。

      风险提示。政策低于预期;外延并购整合风险。