科达利(002850)新股速览:动力电池结构件龙头

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:李皓舒 日期:2017-03-16

  动力电池结构件龙头。科达利创始于1996 年,经过20 多年的发展,已经成长为动力电池精密结构件龙头,与此同时,公司还涉足便携式电池结构件和汽车结构件。2016 年,公司营收14.6 亿元,净利润为2.3 亿元,主要下游客户包括动力电池厂家CATL、比亚迪、中航锂电、力神、亿纬锂能,便携式电池企业松下、LG。公司总部位于深圳,在广东惠州、上海、江苏溧阳、湖南长沙、陕西西安、辽宁大连分别设立了工厂。

      我们预计2017 年动力电池结构件市场约60 亿元。我们从行业人士了解到,电池结构件,即电芯壳体、盖板、硬软连接,平均价值量约为150元/kwh,相当于电芯成本的15%左右,并不低。我们假设2017 年动力电池产销量在40GWH,对应结构件的市场规模约60 亿元。科达利定位于中高端市场,在电池结构件的市场份额约20%,主要得益于公司的先发技术优势,良好的客户资源,靠近客户的区域布局。

      2017 年1 季度是低点,季节性明显。2014-16 年,公司营收和利润进入快速成长期,主要是跟随CATL、BYD、中航锂电等主流电池厂商一起快速成长,享受新能源汽车政策推广红利。展望2017 年,我们看到公司的下游客户产能基本都较2016 年有50-100%的成长,但1 季度因为补贴名单等原因,行业处于淡季,公司已经预告1 季度扣非后的净利润成长为3-13%。目前公司的市值为163 亿元,相当于2016 年市盈率71 倍。

      风险提示:上游原材料价格上涨过快、电池企业降价压力大、国家政策不明朗的风险、产品质量问题导致召回风险、市场系统性风险。