莱茵体育(000558)年报点评：净利润扭亏为盈 体育布局全面开花

　　投资要点：

    　　 事件：公司公告2016 年年报情况。

    　　 2016 年净利润扭亏为盈，体育产业布局日趋成熟。1）营收增长50%，净利润扭亏为盈。2016 年公司实现营业收入38 亿，较上年同期增长50.32%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.25 亿元，实现扭亏为盈；稀释每股收益0.03 元。2016 年度，公司利润分配方案为：无现金红利，不送红股，以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。2）净利率转正，负债率显著下降。报告期，公司毛利率为7.41%，比上年同期下滑4.01 百分点；净利率为1.45%，比上年同期上升15.38 个百分点。报告期末，公司资产负债率为45.88%，较上年同期下降6.26个百分点；有息负债率为28.59%，较上年同期下降12.68 个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为37.76%，较上年同期下降7.50 个百分点。

    　　 2016 年转型体育，多点开花。2016 年公司在布局运营10 家场馆，其中包括大型综合馆1 家（莱茵场馆北京大兴店——昆仑决世界搏击中心），Lander Club 健身俱乐部9 家。在黄山的第一个体育小镇项目—中国〃黄山“国际户外运动基地”推进工作取得了阶段性成果，并获得国开行专项发展基金6,000 万元人民币资金支持。还举办了篮球、飞镖、户外运动、健身调整、市民运动等各位赛事。此外，公司还获得国际A 类赛事——世界冰壶冠军巡回赛CCT 的赛事视频版权中国区独家代理权、亚洲地区赛事视频版权分销权。

    　　 2017 年构建“两大核心体系”，挖掘盈利模式。公司计划重点布局足球、篮球、冰雪三大运动领域，构建“优质IP 运营体系”。当前已启动重大资产重组方式收购英格兰足球超级联赛（Premier League）球队南安普顿足球俱乐部。公司还计划重点打造莱茵体育特色小镇（户外体育服务体系），同时积极打造包含六大层级场馆体系的城市公共体育服务平台。2017 年已与桐庐县政府签约，斥资20 亿元，打造国际足球小镇，作为承接2022 年杭州亚运会相关赛事分赛场和中国女子足球超级联赛的主赛场。

    　　 投资建议：暂不评级。按照现有股本（即未实施2016 年转增前）计算，预计公司2017、2018 年每股收益分别是0.03 和0.05 元，公司2016 年10 月17 日停牌价格为每股14.75 元，对应2016 年PE 为491.67 倍，2017 年PE 为295 倍。公司属目前全市场体育概念最纯、业务线布局不断完善、战略方向最清晰的公司。我们看好公司中长期发展趋势，看好公司体育产业龙头地位。由于公司重大资产重组存在不确定性，暂不评级。风险提示：公司转型存在不确定性风险，资产重组存在不确定性。