湖南黄金(002155)年报点评:看多锑价 维持买入评级

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤/陈炳辉 日期:2017-03-16

  事件

      公司发布2016 年年报,全年实现归母净利润1.43 亿元,同比增长482%,合每股收益0.12 元。扣除非经常性损益的归母净利润为1.5 亿元,同比增长达到1721%。

      简评

      1、受益于金价、锑价回升,公司盈利状况得到明显改善:毛利率从13.37%提升2.4 个百分点至15.76%;同时成本管控良好,期间费用率从12.59%回落至11.61%。

      2、分产品亦能体现出公司良好的成本控制能力:克金成本稳定在120 元/克,氧化锑成本从2.7 万元/吨回落至2.4 万元/吨,但精锑成本略有增加,从2.03 万元/吨微升至2.26 万元/吨。

      3、未来核心看点:锑价高弹性品种,在环保整顿下锑价不断走高,公司盈利将持续改善。同时金价处于底部区域,随着金矿资产的扩建,公司将充分受益于“金+锑”的双轮驱动。弹性测试表明,锑价每提升1 万元/吨,公司净利润约增加2 亿元,EPS 增加0.17 元。我们判断由于需求稳定,但环保不断趋严的情况下,锑价将继续走高,公司盈利也将不断得到改善。

      4、投资建议:我们预计2017/2018/2019 年公司EPS 分别为0.53/0.88/1.13 元,对应PE 21x/13x/10x,维持“买入”评级!