航运行业点评：BDI指数升破1100点 季节性反弹仍将持续

　　事件

    　　3月14日，BDI指数报收1112点，年内首次站上1100点关口，较年内低点685点已累计反弹62.3%。

    　　主要观点

    　　投资增速映证干散货航运市场持续回暖

    　　年度策略中，我们首次提出干散货航运市场有望自2017年起进入新的复苏周期，BDI年度均值将反弹至1000点上方，从目前情况来看，符合预期。供给端看，在干散货市场如此低迷的情况下，船东对新增运力投放更加谨慎叠加旧船拆解力度不减，目前散货市场的订单运力比仅为12%，是过去几年来的低点。需求端来看，1-2月国内基建投资增速回升至21.3%，远高于16年12月的4.3%，1-2月地产投资增速8.9%，高于16年全年增速6.9%。在基建投资继续保持力度的背景下，1月铁矿石进口量达到9,182.86万吨，增速高达11.72%，近期BCI指数走势也明显强于BDI；美国方面特朗普正式宣布一万亿美元基建投资计划，将为航运市场带来新的增量；全球来看，根据IMF对于未来三年全球GDP增速的预测，煤炭、粮食等散货品种的海运量增速则有望较今年有进一步改善。我们对航运及港口行业周期性行情启动的观点保持不变，认为当前BDI指数仍处于春节后的季节性反弹周期，本周已成功突破1100点关口。根据历史规律，本轮指数反弹有望持续到5-6月，此次反弹高度有机会攀至1200点上方，继续维持板块弹性干散货＞集运＞油运的观点。

    　　投资建议

    　　建议重点关注A股中同BDI指数关联度最高的中远海特（600428.SH）以及盈亏平衡点明显低于行业平均水平的港股通标的中外运航运（0368.HK）。中远海特是A股市场上较为稀缺的与BDI指数关联度较高的投资标的，并且直接受益于“一带一路”国家战略。基于对2017年航运行业供需格局边际改善（其中干散货行业改善幅度最大）和公司半潜船运输业务即将迎来周期性复苏的判断，我们认为自2017年起的未来三年内公司业绩有望实现持续稳定的增长。中外运航运是港股市场上比较稀缺的干散货航运标的，公司的干散货业务一直是主要的盈利驱动力。2016年公司在年报中计提了1.63亿元散船折旧损失，我们认为2017年起公司盈利能力将进一步增强，盈亏平衡点将由原来的对应BDI指数950点进一步下探至900点下方，远低于行业平均水平。

    　　风险提示

    　　大宗商品暴跌的风险，全球经济增速低于预期的风险。