中核钛白(002145)年报点评:钛白粉量价齐升促大幅扭亏

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王剑雨/郭敏/周航 日期:2017-03-15

  核心观点:

      公司发布年报,业绩大幅扭亏

      公司发布年报,2016 年实现营业收入20.5 亿元,同比增长25.7%;实现归属母公司股东净利润8,409 万元,同比扭亏为盈,每股收益0.05 元。

      公司预计2017 年一季度净利润1-1.3 亿元,同比扭亏为盈。

      经营分析:钛白粉量价齐升是公司大幅扭亏的主要原因报告期内,国内钛白粉价格自年初9500 元/吨左右上涨至年底15,000-16,000 元/吨,涨幅高达60%,公司销售钛白粉20.69 万吨,同比增加30.5%,钛白粉销售毛利率上升至25%,钛白粉量价齐升是公司大幅扭亏的主要原因。因股权激励成本和利息支出同比减少,期间费用下降较多。

      项目建设方面,完成金星钛白二期后处理等项目,年产10 万吨金红石型钛白粉资源综合利用项目稳步推进。

      全球集中度提升,国内环保趋严,钛白粉行业景气向上钛白粉行业近年来并购重组风起云涌,集中度持续提升。国内佰利联(现龙蟒佰利)收购龙蟒钛业,海外特诺拟收购科斯特,有望成为新的全球最大钛白粉企业,全球钛白粉行业集中度继续提升;国内钛白粉行业小产能众多,环保趋严开工受限;海外巨头再次提价,利好国内钛白粉出口,行业有望持续景气。

      盈利预测与投资建议

      基于对钛白粉景气度乐观判断和公司新产能顺利投放的假设,我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.24 元、0.30 元、0.34 元,对应当前股价PE 分别27 倍、22 倍、19 倍,给予“买入”评级。

      风险提示

      1、下游需求低迷;2、钛白粉新增产能迅速投放;3、安全环保事故。