天海投资(600751)点评：无惧定增资管计划减持 继续看好

　　方正富邦2 个定增资产管理计划公布减持计划，我们认为是机构股东定增的产品到期兑现收益，是与公司的基本面无关常规型减持。国华人寿深度参与公司的投资：定增市值33 亿人民币，收购英迈投入133 亿人民币。天海投资收购英迈（Ingram Micro Inc.，IMI）已完成交割，成为全球IT 供应链真龙头。航运业强周期属性，最坏的时候已经过去。维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　 事件：方正富邦2 个定增资产管理计划拟通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份不超过320,756,001 股（占公司总股本的11.06%），通过集中竞价交易方式减持的六个月内进行且任意连续三个月内减持的股份总数不超过公司股份总数的1%，通过大宗交易方式减持的六个月内进行。

    　　 关于本次减持，我们认为是机构股东定增的产品到期兑现收益，是与公司的基本面无关常规型减持。（1）本次减持是机构股东定增的产品到期，兑现收益需要，与公司的基本面无关。（2）公司最新的收盘价为8.33 元，较2014年年底的定增价上涨39%。天海投资的上一次非公开发行募集资金净额117.74 亿元，于2014 年12 月29 日完成，发行价格5.98 元。认购对象为：海航物流集团（大股东）、国华人寿、上银基金资管计划、方正富邦资管计划、财通基金资管计划。（3）与本次减持计划相似，2016 年财通基金资产管理计划减持完毕，也是常规型减持，与公司的基本面无关。

    　　 国华人寿深度参与公司的投资：除了定增之外（市值33 亿人民币）；收购英迈，国华人寿投入133 亿人民币。除了2014 年年底的定增之外（占总股本14.45%，最新市值约33 亿人民币），2016 年参与收购英迈国际（一次性投资40 亿人民币，另参与银行贷款42.7 亿美元的31.5%~折合93 亿人民币。收购英迈，国华人寿合计投入133 亿人民币）。

    　　 投资建议：我们认为公司盈利能力有望显著提升，维持“强烈推荐-A”。我们预测未来IT 供应链行业将稳步增长，综合服务供应商市场广阔，收购行业龙头企业英迈国际将给公司带来良好的协同效应。预估2017-18 年EPS 至0.38元、0.50 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　 风险提示：企业文化的整合风险、业务整合风险。