邦讯技术(300312)调研简报：主营和外延扩展并重 以退为进布局小基站

投资要点

    事件:近期,我们对邦讯技术股份有限公司进行了调研,就公司业务和未来发展情况进行了交流。

    补强现金流,聚焦主营业务深耕。依托不断的技术研发和直营营销服务网络体系,公司可以提供网络设备供应、网络建设和优化一体化服务,成为国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商之一。战略出售小基站业务后,补充了强现金流,有利于公司聚焦主营业务的深耕。同时,小基站业务的分离每年可降低公司4000 多万的研发等费用,将全面提升公司总体盈利水平。

    引入地方投资基金,体外培育小基站产业。1)公司2014 年收购小基站领先企业博威通讯和博威科技,小基站知识产权和产品布局均具有较大优势, 2015年中国移动一体化皮基站集采中标份额排名第二。由于运营商建网策略等因素,国内小基站市场尚未出现规模性爆发,而持续的高研发投入导致小基站业务的业绩尚未凸显。2)公司以退为进,引入地方性投资产业基金,并利用厦门火炬高新园区的政策优势和产业资源,体外培育小基站业务,等小基站行业爆发之时将再次注入上市公司体内,此次战略重组将减少研发费用投入从而提升公司盈利能力。

    积极推进外延式扩展。公司紧抓行业发展趋势,积极向移动物联网和移动互联网领域转型。1)以智能家居为切入口,布局物联网蓝海市场。目前销售产品包括智能插排、儿童手表等,拥有多个线上平台、商业卖场和省份代理及政府采购积分渠道的2B 渠道。2)手游方面,已经发布《钢铁雄狮》等军事题材游戏,2017 年有望扭亏为盈,为公司开始贡献利润。

    盈利预测与投资建议。基于审慎性原则,我们暂时没有考虑小基站未来两年的爆发以及公司将小基站重新注入上市公司的预期。预计2017 和2018 年EPS分别为0.20 元和0.27 元,当前股价对应的动态PE 分别为87 倍和65 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:5G 推进及小基站市场发展或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。