新湖中宝(600208)点评：踌躇满志 厚积薄发

实际控制人大手笔增持,销售、业绩迎来改善:3 月9 日公司实际控制人增持1894 万股,占比0.22%,同时拟自本次增持之日起6 个月内,增持数量不少于3 亿股,不超过10 亿股。公司自2015 年以来不断强化主流城市资源禀赋,销售业绩创下新高,而此次实际控制人大手笔增持,充分彰显对于公司未来持续稳定发展的强大信心。

    销售方面:根据克而瑞数据,16 年公司实现销售收入147.9 亿,同比增长36.2%,创下13 年以来新高。当前公司在上海区域禀赋持续提升,各旧改项目拆迁工作进展顺利,充分保障公司在上海区域的货值储备。业绩方面:1 月25 日公司发布业绩预增公告,若将原计为可出售金融资产的中信银行4.74%的股权投资按权益法调整为长期股权投资,2016 年公司归母净利润同比增长370%至420%,同时伴随着公司杭州武林国际、嘉兴新中国际、上海明珠城等主要项目陆续结算,我们认为公司业绩迎来拐点。

    上海禀赋持续强化,境外融资助力发展:公司在上海旧改的前瞻布局开始体现优势,自2015 年以来公司已经通过旧改、股权收购等方式在上海核心区域获取超过5 个项目,未结算建面规模约130 万平,对应货值超过1000 亿,地产布局向一、二线城市转型已经初具成效。此外在当前国内房企融资明显收紧的情况下,公司于2017 年3 月顺利借助香港子公司完成在境外发行7 亿美元债券,票面利率6%,将助推公司财务结构进一步改善。

    多重保障,提供充分安全边际:自2015 年7 月至今公司接连发布员工持股计划、股权激励计划和回购计划。目前公司员工持股成本均价5.29 元,股权激励行权价格5.58 元,回购均价3.93 元,为公司当前价格提供了充分的安全边际。

    盈利预测与评级:公司在主流城市资源优质,金融股权投资已经形成多元平台,与万得的合作也将强化未来互联网金融平台的优势,结合中信银行纳入权益法核算,公司将迎来业绩拐点。若考虑中信银行,我们预计公司16 年、17 年EPS 分别为0.64 元、0.34 元,维持“买入”评级。