东方精工(002611)点评：收购普莱德批文落地 拥抱新能源汽车时代

　　事件：

    　　2 月27 日公司公告于2017 年2 月24 日收到中国证券监督管理委员会核发的《关于核准广东东方精工科技股份有限公司向北大先行科技产业有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。

    　　2 月28 日晚公司发布2016 年业绩快报：公司实现营业收入15.45 亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.88 亿元，同比增长36%；摊薄EPS0.14 元。

    　　核心观点：

    　　跨越式发展，收购普莱德进军新能源汽车产业链。继2015 年收购苏州百胜动力扎实启动“高端核心零部件”板块后，针对普莱德的全资收购是公司在此板块的又一大动作。普莱德是一家新能源电池系统PACK 供应商，根据我国《节能与新能源汽车产业发展规划（2012~2020 年）》，到2020 年新能源产能达到200 万辆/年，行业未来5 年将保持40%以上增长，普莱德绑定北汽新能源、北汽福田，同时拥有中通客车、金龙客车大型整车客户资源，竞争优势显著，2016 年-2019 年业绩承诺扣非后净利润为2.5、3.25、4.23、5 亿、而公司2015 年归母净利润仅0.65 亿元，公司华丽转身为新能源汽车核心标的，坚定驶入更广阔的赛道。

    　　低谷反转，今年传统业务50%增长。公司预计营收、净利润分别增长19%、36%，原因为：（1）2015 年仅合并子公司苏州百胜动力机器股份有限公司7-12 月份的营业收入，2016 合并其全年收入；（2）公司2016年收购意大利EDF 集团100%股权，2016 年内合并其7-12 月营业收入；（3）子公司意大利Fosber 集团2016 年营业收入同比2015 年有较大增幅。今年业绩来说，上半年Fosber 剩余40%股份与EDF100%并表，以及广东Fosber2000 万/台机型形成收入，及动力机业务完成业绩承诺，那么整体来说，传统业务净利润将保持50%增长。

    　　精益求精，下一步剑指新能源汽车产业链标的。公司下一步的战略仍将围绕着新能源汽车产业链展开，以公司14-15 年每年1 参1 并，16年两并的节奏，未来将继续以外延的模式布局新能源汽车产业链。如果完成此次对普莱德的收购，将有望利用普莱德公司、股东资源，寻找优质的相关标的。

    　　盈利预测与估值：考虑普莱德并表，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.14、0.61、0.83 元，当前股价对应127.3、27.0、19.8 倍PE。

    　　首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：新能源汽车政策风险，产业链补贴下滑风险。