贵广网络(600996)首次覆盖报告：有线业务“价涨量增” B、G端数据业务开新花

　　本报告导读：

    　　增值业务与用户数双重提升以及B、G 端数据业务拓展将不断拔高公司成长性，省内稀缺的上市平台地位为公司带来国企改革预期。

    　　投资要点：

    　　目标价26.5 元，首次覆盖“增持”评级。我们预计公司2016~2018年对应EPS 为0.44/0.52/0.64 元，给予公司目标价21.65 元，对应2018年33.58xPE，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　 增值业务快速发展结合用户量的提升，不断助力公司业绩稳步增长。

    　　公司具有双向网改率高、城镇用户多、基础收视费定价高的先发优势，随着IPO 募投项目进一步巩固公司现有优势，未来在家庭宽带等增值业务带动下公司有线类业务有望维持较高增速，利润率持续提升。同时，贵州省尚有一半用户尚处公司业务体系外，且竞争对手IPTV在贵州实力较弱降低公司业务拓展难度，未来用户增长亦将成为推动公司盈利成长性的重要因素。

    　　 ToB、ToG 数据业务有望带来业绩惊喜，稀缺国有上市平台享国改预期。自2014 年起公司已将多屏互动、“无线城市”、“云服务”作为未来发展重点方向并已加速基于有线开展数据业务的探索。结合贵州省大数据战略带来的区位优势，以及有线网络自身在传输安全性等方面上的优点，公司To B 与To G 数据业务有望在未来取得巨大突破，助力公司成功转型。公司2013 年进行的“国有多元”股权模式尝试已在一定程度上表明省政府与公司管理层对市场化改革的开放态度。作为贵州省内唯一的国有传媒上市平台，未来存在大股东资产注入上市公司体内增强贵广网络经营实力的可能。

    　　风险提示：新媒体加剧竞争，用户和ARPU 值提升不及预期的风险。