浙江仙通(603239)深度报告：受益自主崛起 龙头呼之欲出

投资要点:

    受益自主崛起的最纯标的,进口替代+消费升级,汽车密封条龙头迎来黄金机遇。中国汽车产业格局已成,自主崛起趋势确立,自主品牌车型竞争需要,品质品味加速提升,拉动本土密封条龙头进入量价齐升通道。

    公司客户集中自主品牌龙头,品质品味提升导致高端密封条加速渗透,量价齐升开启。公司核心客户为长安、长城、吉利、上汽、广汽等,配套车型宝骏730、艾瑞泽5、帝豪EC7、传祺GS4 皆为中国爆款车型,自主崛起带动公司业务量和新产品供不应求。

    随着自主崛起的产品需要,欧式导槽渗透加速,公司优势突出,订单饱满,业绩弹性大。自主崛起逻辑之一,中国消费偏好外表和体验,欧式导槽有提升整车噪音和外观品质,单车价值量大幅提升,盈利空间广阔,我们估计公司有望获得多款新车订单,业绩弹性大。

    进口替代+行业整合,成长空间广阔。2015 年,国内汽车密封条市场规模超160 亿,本土企业占比32%且格局分散,进口替代和整合空间广阔。公司技术进步加速,实力比肩外资,进口替代和合资突破近在咫尺。订单饱满,产能紧张,公司IPO 募资4.7 亿,扩充汽车密封条产能,预计跟随新产能和新产品发力,营收和业绩将增长2 倍以上,另资本优势有望加速公司扩张。

    盈利预测与投资建议。公司是中国汽车密封条领军企业,正迎来自主崛起背景下进口替代重大机遇,客户订单拉动,自主品牌品味需求推动欧式导槽产品升级,公司竞争力彰显。随着IPO 产能陆续达产,公司进入高景气量价齐升,营收和业绩将快速增长。预计2016-2018 年EPS 分别为1.67 元、2.57元、3.62 元。考虑公司业绩增速明显高于可比公司,参考同行业公司估值水平,给予2018 年动态PE 平均30 倍,目标价为108.6 元,给予“买入”评级。

    风险提示。1、系统性风险;2、配套车型销量不及预期。