国机汽车(600335)重大事项点评:投资新能源汽车 有助估值提升

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌 日期:2017-03-07

  事项:

      3 月6 日,公司公告拟出资3.2 亿元联合设立新能源汽车公司,持股40%。对此,我们点评如下:

      评论:

      公司投资新能源汽车,进行产业转型升级,有助估值提升。3 月6 日,公司公告将联合国机资本、中机国际、中国电器院等投资设立新能源汽车公司。公司拟出资3.2 亿元,占新能源汽车公司股本的40%,是第一大股东;国机资本、中机国际、中国电器院分别持股17%、3%、7%。新能源汽车公司主要从事纯电动整车、零部件、电动模块的研发、生产等,目前产能规划为10 万辆。通过参股新能源汽车公司,公司进一步延伸汽车全产业链服务链条,从单纯的汽车贸易服务商转变升级为科、工、贸、金一体的汽车集团,有助估值提升。

      新能源汽车项目综合国机集团的资源优势,推进进度有望超预期。公司是国机集团汽车板块的核心企业和资本运作平台。除上市公司外,本次项目还整合了国机集团多种资源,包括国内汽车生产线的领先企业,承接包括奔驰、宝马、捷豹路虎、大众、沃尔沃、通用等众多国内合资项目的中汽工程,以及国家级创新型企业中国电器院、中机国际、国机资本等。

      此外,赣州于2016 年6 月出台扶持新能源汽车的相关政策。本项目落地赣州后,有望优先受益大额财政奖励、设备购置补助、公务车优先供应等。赣州作为革命老区,本地项目在后续申请纯电动乘用车牌照、量产等进度方面有望好于市场预期。

      进口车市场触底回升,融资租赁、平行进口等新兴业务持续向好。进口车市场触底,2016年进口车为104 万辆,同比下降3.4%,较2015 年24.2%的降幅已经明显改善。其中,2016年12 月,进口车单月销量达8.9 万辆,同比增速转正,增长6.1%。融资租赁业务方面,公司的“厂商通”项目继续加强与车企合作,中标捷豹路虎车辆需求项目,全国性投标仅2016年上半年就中标11 个项目,新增20 余个优质客户,融资租赁业务稳步增长。此外,平行进口等新业务也在快速推进,有望成为新的业绩增长点。

      公司是国机集团汽车板块的核心资本运作平台,后续国企改革可期。公司是国机集团汽车业务板块唯一上市公司,明确提出要充分发挥公司平台优势,配合国机集团实施提升资产证券化战略,通过兼并重组的外延式扩展方式,提升公司未来业绩。国机集团内部的资源重组已经取得成功经验。2017 年2 月,国机集团董事长在参加国资委等指导、主办的“中国企业改革发展论坛”上重点介绍了公司通过推动内部重组,以资源整合带动业务发展,为中国二重从单一制造商向工程服务商及总包商转型的成功经验。

      风险因素:

      进口车行业继续大幅下滑;融资租赁、平行进口等新业务开拓不达预期;新能源汽车项目进度不达预期等。

      盈利预测、估值及投资评级:

      根据公司2016 年业绩快报,我们下调了公司2016/17/18 年EPS 预测至0.62/0.83/1.03元(2015 年为0.51 元)。当前价14.26 元,分别对应2016/17/18 年23/17/14 倍PE。公司投资新能源汽车,进行产业转型升级,有助估值提升;进口车市场回暖,融资租赁、平行进口等新兴业务持续向好;国企改革可期。我们认为,公司合理估值为2017 年25 倍PE,维持“买入”评级,目标价19 元。