乐心医疗(300562)年报点评:产品结构优化 内销带动增长

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/王安艺 日期:2017-03-07

  公le司S发um布m2a0r1y6] 年年度报告,报告期内,公司营业收入7.71 亿元,同比增长22.52%;归母净利润8052 万元,同比增长60.44%,扣非后归母净利润7277万元,同比增长81.38%。业绩的增长主要来自于国内市场自有品牌的高速成长,以及高附加值产品的比例增加。预计未来三年公司的归母净利润保持20%以上的高速增长。

      投资要点:

      营业收入快速增长,期间费用控制良好。公司营业收入和扣非后归母净利润同比增速分别为22.52%和81.38%,毛利率增长约5%。期间费用控制良好,期间费用率为21.32%,同比增长2.77%。其中,销售费用率为9.91%,管理费用率为12.65%。此外,公司注重对产品研发的投入,组建334 人的研发团队。2016 年,公司的研发费用率为7.7%,从2013 至2016 年,研发投入的复合增速为63.75%。

      产品结构持续优化,国内业务带动增长。可穿戴手环的产品结构趋于优化,高附加值产品比例增加,销量和销售额分别同比增长66%和103%,毛利率同比增长10.2%。公司国内业务销售收入为3.26 亿,同比增长53.56%,占总收入的比例增长至42.24%,极大带动公司业绩增长。

      探索慢病管理模式,符合健康产业趋势。我国对运励瘦身和慢病管理需求的空间巨大。公司利用健康手环等智能硬件以及云平台的优势,不深圳罗湖医院集团等医疗机构成立智慧社区慢病管理创新基地,积极探索高血压、高血糖等慢病管理模式。

      首次覆盖,给予推荐评级。预计2017-2019 年的归母净利润分别为9946万、1.20 亿以及1.46 亿,对应EPS 分别为1.69,2.03 和2.47。考虑公司产品符合健康管理趋势;面对C 端客户,存在销量爆发增长的可能性;且产品结构的改善,有劣毛利率的提升,给予17 年90 倍PE,对应目标价151.72 元。

      风险提示:汇率剧烈波励、竞争激烈导致的产品单价降价