东软载波(300183)调研报告:电网第二轮改造为公司发展供新动力

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常格非/钱德胜 日期:2017-03-06

  投资要点:

      1、 国家电网第二轮改造即将开始,所需产品的市场规模将迎来爆发式增长。公司产品窄带载波芯片及模块在第一轮国家电网改造中被大规模采购,公司产品占整个市场规模的40%。第二轮改造以宽带载波芯片为主,单个产品价格是窄带芯片的两倍,受惠于公司上市以来注重对技术的研发,目前市场上只有公司和华为海思能自主设计宽带载波芯片。并且伴随着南网的加入,产品需求量也会有较大的增长。

      2、 公司积极围绕集成电路产业布局。公司在2015 年收购上海海尔集成电路有限公司100%股权,并更名为上海东软载波微电子,该公司专注于芯片设计,产品包括8/32 位MCU、射频、触控、安全和专用芯片,收购之前东软载波向该公司采购的金额占其营收超过70%,导致该公司一直忽略对销售团队的建设,收购之后,东软为其搭建了完整的销售体系,同时公司设计的MCU 和安全芯片逐渐被更多下游客户采用,受益于下游家电厂商推出智能化家电,8 位MCU 会逐渐被32 位MCU 替代,为公司进入下游家电厂商供应链提供了机遇。同年公司出资设立上海安缔诺,从事集成电路下游先进模组封装。

      3、 公司结合自身技术继续深耕物联网。公司作为国内载波通信领先企业,结合自身技术切入物联网,围绕控制端和连接端进行布局,同时,公司积极推广东软物联云。

      投资建议:

      我们预计公司2016-2018 年营收分别为9.84/10.78/15.09 亿元,净利润分别为3.60/3.82/5.18 亿元,对应当前股价市盈率分别为32/30/22.90 倍,给予“增持”评级。

      风险提示:

      国家电网第二轮改造不及预期。