模塑科技(000700)调研报告:汽车保险杠龙头 进军医疗健康产业

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声/张冬明 日期:2017-03-06

  投资要点:

      汽车保险杠龙头,客户资源优质

      1)公司为国内汽车保险杠龙头,目前年产能达300 万套以上,并在北京、沈阳、武汉、上海、烟台设有子公司,主要客户包括华晨宝马、北京奔驰、上汽大众、上汽通用和神龙汽车等,其中北京奔驰100%配套,华晨宝马已实现对3 系和5 系100%配套。2)受宝马公司邀请,公司先后在墨西哥和美国设立生产基地,并拟发行不超过8.16 亿元的可转债用于海外项目建设,其中美国工厂有望2018 年投产,墨西哥工厂有望2019 年投产。3)公司在保持原有客户优势的基础上,积极拓展新的高端客户,后续有望实现对沃尔沃和路虎的批量化供货,并提升业绩。

      进军医疗健康产业,积极拓展业务领域

      1)在国家大力推动医疗产业发展的大背景下,为拓展业务领域和发展第二主业,公司于2013 年4 月投资设立无锡明慈心血管病医院,以心血管病和糖尿病为专科方向,并于2016 年1 月正式开业,目前明慈医院与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作。2)明慈医院技术水平在国内处于领先地位,目前已进入无锡医保目录,后续有望进入南通、如皋等地目录,随着明慈医院进入各地医保目录,其手术业务量有望持续提升,并有望于2019 年实现盈亏平衡。

      医院及海外项目投入较大,业绩短期承压

      1)公司2016 年前三季度归母净利润同比下降9180 万元,下降幅度为35.58%,主要在于医院及海外项目的投入较大,导致公司业绩短期承压;目前明慈医院开业不久,仍处于投入期,亏损较大,2016 年H1 明慈医院亏损3915 万元,预计全年亏损近8000 万元。2)随着北京奔驰销量的不断提升(2016 年北奔销量同比增长达27%)、宝马全新5 系的上市以及对沃尔沃和路虎供货量的提升,公司保险杠主业有望继续保持增长。

      赢利预测,首次覆盖给予“增持”评级

      我们认为,公司作为汽车保险杠龙头,客户资源优质,并加快拓展市场,主业有望保持平稳增长;医院业务虽短期投入较大,但前景看好,建议关注。

      预计2016-18 年公司实现营业收入33.80/37.38/42.09 亿元,同比增长8/11/13%,实现归母净利润2.85/3.44/4.19 亿元,同比增长-4/21/22%,对应EPS 分别为0.40/0.48/0.58 元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:汽车增速大幅下滑;医疗业务发展不达预期;主要客户销量下滑;原材料上涨风险。