塞力斯(603716)年报点评:业绩成长稳定 异地扩张加快

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/王安艺 日期:2017-03-06

公司公布了年度报告。2016 年公司实现营业收入6.27 亿元,同比增长18.44%;归母净利润6734 万元,同比增长12.14%。公司加速异地扩张,成立多家控股子公司,促进集约化销售规模扩张。预计2017 年营业收入同比增加30%,归母净利润同比增加40%。

    投资要点:

    收入增速稳定,期间费用率略有上升。报告期内,公司营业收入及归母净利润增速分别为18.44%和12.14%,增速不2015 年基本持平。公司期间费用率为17.44%,同比增长2.25%,其中销售费用率8.12%,比2015 年同期增长1.24%,管理费用率为8.01%,同比增长0.88%,财务费用不2015 年基本持平,为1.31%。期间费用率略有上升,总体仍较为稳定。

    定增预案出台,员工持股激励充分。本次定增拟募集资金不超过10.5 亿元,主要用于扩大集约化营销和服务、信息化综合大楼和信息系统建设以及补充流动资金。其中,实际控制人以及员工持股计划承诺以现金方式,分别不低于1亿元以及不超过1.2 亿元认购。员工持股计划总人数不超过60 人,其中董、监、高持股总量不超过计划的4.08%,预计受益员工较多,激励较为充分。

    加速异地扩张,向全国市场进军。从2016 年10 月上市至今,公司先后在山东、南昌、福建、重庆、广东成立控股子公司,将公司在两湖地区的集约化销售模式,借助各子公司合伙人的资源优势,迅速拓展至全国。公司的集约化销售业务同比增长24%,占总收入的90%以上,且有助于公司对成本的管控。借力于资本市场,通过内生加外延,公司有望在未来3 年中保持25%以上增长。

    首次覆盖,给予推荐评级。预计2017-2019 年的归母净利润分别为9657万、1.23 亿以及1.54 亿,对应EPS 分别为1.90,2.41 和3.03。考虑公司的业务顺应行业发展趋势,子公司可复制性强,目前市值小,给予17 年65 倍PE,对应目标价123.08 元。

    风险提示:集约化供应拓展速度不达预期