林业与造纸包装行业动态：涨价趋势不变 但不同纸种开始分化

　　行业近况

    　　2 月数据更新：箱板纸平均价格4,881/吨（人民币，下同），环比1 月增长1.1%/同比增长46.9%；瓦楞纸价格4,699/吨，环比增长1.4%/同比增长60.1%；白卡纸价格人民币6,358/吨，环比增长7.1%/同比增长30.1%；文化用纸6,214/吨，环比增长7.4%/同比增长19.5%。国内废纸价格1,591/吨，环比增长-0.5%/同比增长32.3%；进口废纸价格244 美元/吨，环比增长8.1%/同比增长49.6%，均呈现持续上涨的态势。

    　　评论

    　　箱板瓦楞纸价格出现分化。2 月份仅玖龙、理文上调了一次箱板瓦楞纸价格，幅度在150~200 元/吨，相比年前频率已显著降低，并且市场上多数中小纸并未跟进。玖龙预计3 月份还会提价一次。箱板瓦楞纸自2015 年底部已上涨~60%，随着淡季来临，下游趋于谨慎。3 月1 日起，玖龙、理文等华南5 家纸厂开始检修，控量会是纸厂度过淡季的手段之一。

    　　文化纸涨价势头更为乐观。2 月份双胶纸厂上提价幅度300-500元/吨。纸厂订单排满，库存处低位，市场处于供不应求的状态。铜版纸龙头太阳、晨鸣、华泰上调产品价格两次，合计幅度600元/吨。文化纸受益出版教材用纸的需求启动，供给相对还会偏紧，预计3 月价格上涨趋势仍将持续。

    　　进口废纸价格继续推涨。节后，美废受益当地市场良好需求，以及国内龙头企业采购，价格持续走高。同时，国际海运运费继续增加，也是推动原因之一。相比较来看，国废价格因春节原因月初出现调整，年后开工价格反弹，在美废的高价格支撑下，3 月份国废价格仍将维持高位。

    　　估值与建议

    　　维持对太阳纸业、山鹰纸业、理文和玖龙的推荐评级。短期，我们更偏好太阳纸业，主要是因为文化纸的涨价动力更充足。公司目前交易在1.9 倍2017 年市净率，估值合理。对箱包纸，全年来看吨净利仍将继续改善，但短期股价缺乏催化剂。

    　　风险

    　　原材料价格持续攀升；终端需求转弱；人民币持续贬值。